核心要点

投资思考：Q1季报压力充分释放后，迎来有政策憧憬的5月。厨电景气与地产表现的强相关，决定其趋势性投资时段往往在于强销售/强竣工/高精装交付之后的业绩改善时期。此前地产竣工数据向好趋势被疫情中断，理性分析，趋势的再确认以及厨电景气的回暖仍需时日；然而传统基建和地产在国民经济中仍然扮演着重要角色，“两会”临近，在较强的稳经济预期下，板块优质标的的估值修复进程或早于景气回升，5月可积极关注厨电板块的投资机会。聚焦厨电内部，龙头凭借在工程渠道可见度更高的订单情况，预将在业绩端更早走出疫情阴影。标的方面推荐2B端优势明显的老板电器，以及低估值优质次龙头华帝股份。

【厂商出货】烟机单3月YoY-36%；财年累计YoY-27%。据产业在线分品牌数据：单3月，老板/美的/方太/华帝YoY-26.1%/-29.2%/-21.6%/-36.2%；1-3月累计，老板/方太/美的/华帝YoY-19.5%/-14.7%/-13.4%/-23.1%。行业整体受肺炎疫情影响较大；众品牌中3月方太同比略好，1-3月累计美的改善明显。

【线下零售】量价齐跌，美的市占率提升。线下销量：2020年3月，抽油烟机行业线下零售量下滑59.7%，1-3月累计下滑49.2%。分品牌看：单3月，老板/美的/方太/华帝YoY-61.7%/-48.6%/-65.8%/-64.5%；1-3月累计，老板/方太/美的/华帝YoY-52.2%/-55.1%/-35.1%/-55.7%。价格维度：单3月，老板/美的/方太/华帝YoY-10.6%/-11.0%/-2.2%/-12.6%；1-3月累计，老板/方太/美的/华帝YoY-6.5%/-2.4%/-3.3%/-9.8%。销量市占率：1-3月累计，老板/方太/美的/华帝销量市占率16.6%/14.3%/12.6%/7.8%，较去年同期-0.8pct/-1.7pct/+2.4pct/-0.9pct。（线下零售数据为中怡康统计口径）

【线上零售】量改善，价格下探明显。线上销量：2020年3月，抽油烟机行业线上零售量YoY+8.4%，1-3月YoY+2%。分品牌看：单3月，美的/老板/方太/华帝YoY+57.6%/-14.4%/+1.5%/-29.7%；1-3月累计，美的/老板/方太/华帝YoY+43.9%/-12.5%/+3.8%/-24.5%。价格维度：单3月，美的/老板/方太/华帝YoY-8.9%/-8.9%/-7.4%/-1.5%；1-3月累计，美的/老板/方太/华帝YoY-17.2%/-6.8%/-6.4%/-1.1%。美的价格同比下行明显。销量市占率：1-3月累计，美的/老板/方太/华帝销量市占率18.6%/6.4%/5.3%/3.1%，较去年同期+5.4pct/-1.1pct/+0.1pct/-1.1pct。（线上零售数据为奥维云网统计口径）

【小结】1-3月厨电整体受疫情影响，但格局仍然稳定。线下份额老板优势明显，线上美的拔头筹；年初至今美的凭借明显的价格优势攫取了一定市场份额，后续可持续跟踪其经营策略。

风险提示：家电市场竞争加剧、肺炎疫情扩散超预期、地产竣工不及预期

【厂商出货】单3月YoY-36%；财年累计YoY-27%

据产业在线，2020年3月，抽油烟机行业整体内销下滑36.4%，1-3月累计下滑27.2%。分品牌看：单3月，老板/美的/方太/华帝YoY-26.1%/-29.2%/-21.6%/-36.2%；1-3月累计，老板/方太/美的/华帝YoY-19.5%/-14.7%/-13.4%/-23.1%。行业整体受到新冠肺炎疫情影响较大，众品牌中3月方太同比略好，1-3月累计美的改善明显。

【线下零售】量价齐跌，美的市占率提升

线下销量：2020年3月，抽油烟机行业线下零售量下滑59.7%，1-3月累计下滑49.2%。分品牌看：单3月，老板/美的/方太/华帝YoY-61.7%/-48.6%/-65.8%/-64.5%；1-3月累计，老板/方太/美的/华帝YoY-52.2%/-55.1%/-35.1%/-55.7%。

价格维度：单3月，老板/美的/方太/华帝YoY-10.6%/-11.0%/-2.2%/-12.6%；1-3月累计，老板/方太/美的/华帝YoY-6.5%/-2.4%/-3.3%/-9.8%。

销量市占率：1-3月累计，老板/方太/美的/华帝销量市占率16.6%/14.3%/12.6%/7.8%，较去年同期-0.8pct/-1.7pct/+2.4pct/-0.9pct。

（线下零售数据为中怡康统计口径）

【线上零售】量改善，价格下探明显

线上销量：2020年3月，抽油烟机行业线上零售量同比增长8.4%（2月，1.4%），1-3月累计增长2%。分品牌看：单3月，美的/老板/方太/华帝YoY+57.6%/-14.4%/1.5%/-29.7%；1-3月累计，美的/老板/方太/华帝YoY+43.9%/-12.5%/+3.8%/-24.5%。

*美的在2018.7-2019.5期间线上销售略承压；2019.6后至今线上均价同比下行，带动销量显著改善，市占率提升。

价格维度：单3月，美的/老板/方太/华帝YoY-8.9%/-8.9%/-7.4%/-1.5%；1-3月累计，美的/老板/方太/华帝YoY-17.2%/-6.8%/-6.4%/-1.1%。美的价格同比下行明显。

销量市占率：1-3月累计，美的/老板/方太/华帝销量市占率18.6%/6.4%/5.3%/3.1%，较去年同期+5.4pct/-1.1pct/+0.1pct/-1.1pct。

（线上零售数据为奥维云网统计口径）

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