作者：浦发银行金融市场部 曹克睿

导读

上周央行未开展逆回购操作，共净回笼4100亿元，年初以来，央行已累计净回笼8300亿元。受央行连续净回笼影响，近期资金面过度宽松局面已有所收敛，但仍保持较为宽松，隔夜回购利率仍低于2.00％，R007、R014利率均低于公开市场操作利率。本周二，央行降准0.5％，将释放约7500亿资金。

据新华财经报道，地方债将于1月22日开始发行，目前已确定的发行规模超过2400亿，从22日开始，7个工作日间，日平均发行规模超过340亿。尽管近期降准释放资金能够平稳春节期间资金市场流动性，但叠加地方债大规模发行、1月是缴税大月、1月下旬开始春节取现需求以及1月份到期货币政策工具到期等因素，1月下旬至2月初仍存流动性缺口。

央行行长易纲行长上周接受采访时表示，为保持流动性合理充裕和金融市场利率合理稳定， 1月下旬将实施首次定向中期借贷便利（TMLF）操作，以进一步补充流动性。根据历史统计，在地方债大规模发行时期，国债长端收益率短期内往往承受上行压力，会出现小幅上涨趋势，在1月、2月地方债放量发行期，应密切关注市场债券收益率走势。

上周，央行未进行逆回购操作，当周共净回笼4100亿流动性，受上周连续净回笼影响，近期资金面过度宽松局面已有所收敛。截至1月11日，R001加权平均利率为1.75%，较上期上行11bp；R007加权平均利率为2.53%，较上期上行12bps；R014加权平均利率为2.58%，较上期上行14bps；R1M加权平均利率为3.07%，较上期上行43bps。Shibor3月为3.00%，较上期下行22bp。

利率债方面，国债、国开债不同期限收益率涨跌互现。国债方面，1年、3年、5年、7年、10年和30年收益率较上期分别变动-4 bps、0 bps、2 bps、-1 bps、-4 bps和2 bps，至2.41%、2.79%、2.91%、3.09%、3.11%和3.72%。国开债方面，1年、3年、5年、7年、10年和20年收益率较上期分别变动14 bps、-10 bps、-6 bps、-1 bps、5 bps和5 bps，至2.63%、3.09%、3.40 %、3.63%、3.53%和3.93%。

信用债方面，收益率曲线整体下行。其中，中短期票据3年期AAA级较上期下行15 bps至3.53%，5年期AAA级较上期下行11 bps至3.80%；3年期AA+级较上期下行14 bps至3.76%，5年期AA+级较上期下行9 bps至4.11%；3年期AA级较上期下行11 bps至4.20%，5年期AA级较上期下行9 bps至4.80％。

企业债方面，各期限与信用级别企业债收益率变动如下表所示：

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