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更新时间：2024-04-10点击：326
从7月开始，吴晓波频道890新商学大课正式开启，大课将在每个月的月底开课，每次集中于一个主题。
第一场年中经济论坛将于7月26日至27日在上海举办。这堂课吴老师将联手国内外经济学家，深入全球政经、金融投资领域的核心命题，抽丝剥茧，解锁2019下半年经济新可能，欢迎同学们加入。
短期来看，股市是投票机器，但从长远看，它是称重机器。
——本杰明·格雷厄姆
昨天，A股市场迎来了两个标记时刻。
首先，处于上半年中国资本市场绝对C位的科创板，迎来了第一次新股申购，而大家对科创板的热情，数据可见。
据上交所披露，科创板第一股华兴源创吸引了约276万账户打新，由于符合科创板门槛的也就300万账户，这意味几乎所有开通了科创板权限的股民都参与了这场盛宴。
昨天上午，贵州茅台盘中突破1000元（最高1001元），成为A股27年来，在涨跌停板制度下，首只突破千元的股票。有意思的是，就在一周多以前，一只即将退市的股票退市海润，则创下了A股历史上的最低价，0.12元。
最高对比最低，相差8431倍。但今年上半年，A股令人啧啧称奇的事情远不止如此。
从指数上看，开市交易第三天，上证指数就以大涨2.05%为开端，历时3个月，从最低2440.91涨到最高3288.45点，随后下跌整理，至今仍维持在2996.79点位置，所以上半年整体的行情还是挺红火的。
但涨势喜人并抗跌的，主要还是以白马股为主。贵州茅台、五粮液、格力电器、招商银行等等，这些大家伙个顶个最高涨幅都在50%以上。
从Wind的白马股指数来看，上证指数几乎就是被这些股票带着跑。
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而白马股股价飞天的另一头，2019年A股在退市方面步入“常态化”。
截至6月27日，上交所累计51家退市，深交所62家。今年上交所1家暂停上市，深交所8家，而在出清过程中，低于1元的仙股频频出现。
仙股和飞天股，合唱了上半年A股的冰与火之歌。
（点击放大）
2019年是A股大开放的一年。
先有MSCI将中国A股纳入因子由5%增加到20%，随后全球第二大指数公司富时罗素宣布将A股纳入其全球指数，紧接着沪伦通开通、陆港通扩容、中日互联基金成立等等，中国资本市场正以“快进”的形式加速开放中。
结果是，今年一季度，外资持有A股流通市值达到1.62万亿，占比为3.6%，超越保险成为中国A股第二大机构投资者。
A股主要机构投资者结构变化
来源：中国证券投资基金业协会《中国证券投资基金业年报》、央行、WIND、国金证券研究所（2017年、2018年、2019年Q1数据为根据历史数据及十大股东数据测算得到）
根据choice数据，截至6月27日，外资通过陆股通渠道已累计净流入约7381亿元。
实际上，外资持股的个股，也由此扶摇直上。前面提到的贵州茅台、中国平安、格力电器，均在他们的名单中，一时间，外资的动态也成了A股投资者的风向标，竟给人一种“得外资者得天下”的错觉。
小巴分别以同花顺归纳的富时罗素概念股和陆港通流入的个股为例证明：凡外资所到之处，所向披靡。
来源：同花顺
陆港通外资持股金额前20股价表现
来源：同花顺
当然，A股上半年的精彩远不止这些，下半年又会有什么样的走向呢，小巴特意邀请了几位大头，让大家看看，他们的A股“年中总结”。
*下文很长，但投资有风险，不妨多听些建议。
对于下半年A股市场，在短时间内会有一个反弹，但整体并不乐观。
从2017年至今的两年半时间里，茅台过千块和有些小股票跌破一毛五分钱，背后预示着巨大的结构分化，这种结构分化不仅仅是行业和经济结构带来的，也是投资者结构变化带来的。
一方面，在经济增速放缓的大背景下，行业结构发生了一些调整。小公司逆袭成功的概率大幅萎缩和下降，而大企业则会因为规模优势，获得越来越高的市场份额和占有率，从而使其具有更好的利润表现和收入表现。
另一方面，投资者结构的变化可能更加明显一些。从2017、2018年开始，通过沪港通、深港通进入A股市场的资金规模越来越大。截止到今年3月30号，海外资本持有A股市值规模已经达到了1.63万亿，同期国内公募基金的全部持股规模也不过是1.95万亿。我国外资经过这么多年的发展，已经在持股规模上接近于国内公募基金。
在未来，海外资本还会持续流入，尽管中美之间存在一些摩擦，但是国内的开放度是持续的，资本市场也在继续开放，只要资本市场不断开放，我相信A股在MSCI（全球指数）中的权重会不断地提高，也就会有越来越多的资金持续地流入A股市场。
最重要的是，海外资本向A股市场的直接流入是持续并且累计增长的，跟国内公募基金的剧烈波动形成鲜明的反差。
2007年的时候，国内公募基金就在持股市值上达到过1.7万亿。十二年过去了，国内公募基金持有A股市的规模也不到2万亿。所以这种波动性不够持久，但是海外资本的流入是持久的，对市场的影响力会越来越强。
正是因为经济结构的变化和投资者结构的变化驱动了行业股价的剧烈波动，业绩比较糟糕的、不再受到机构投资者追捧的中小股票，表现就越来越糟糕，但反过来，具有提价能力的高ROE的股票会不断地上升。
对于整体下半年A股市场，我觉得在短时间内会有一个反弹，反弹的推动力来自于三个方面:
第一是原先投资者担心的六月下旬资金紧张的现象并没有出现，央行和银保监会很好的调控了货币市场，让资金显得比较充沛。不仅如此，为了对冲包商银行事件对中小银行的负面影响、信用收缩，可以预见在六七月份还会有一次全面降准备金率的情况。
第三是，我们预见经济数据会在五六月份急速地恶化和下降，包括工业增加值。所以在七月份制定下半年经济政策的时候，相信中央财政会变得更加积极，包括更大规模的减税降税，施行一定力度的基建投资，甚至包括对于家电和汽车行业的补贴措施等。
上半年市场经历一次小的风格转换，一季度小盘成长风格领涨，二季度大盘蓝筹占优；但不少优质股并没有跟随市场的风格变化，股价不断创新高。不仅有茅台，还有平安、国旅等等。
核心资产的配置价值不断提升，是资本市场价值化、机构化、成熟化的一个重要表现。
下半年A股市场有一定的投资价值，但难现“疯牛”。原因有以下几点：
这一轮的宽松力度受制于通胀和监管强周期的限制，难有大幅宽松，对估值的提振有限；经过上半年的估值修复，目前的估值已经到达历史中位数，股市的性价比已经不高了；中美贸易前景不明，继续压制风险偏好。
从风格上看，核心资产的长期配置价值始终存在；在流动性宽松时，对流动性敏感的成长股有更好的表现；此外，受益于黄金涨价，黄金股将有确定性收益。
下半年市场最大的风险来自于中美贸易及可能导致的汇率冲击。去年年底和今年5-6月，人民币汇率两次走到“7”的关口，如果中美关系进一步紧张，政治压力将继续增加人民币汇率的波动，对于资本市场而言意味着国际资本流出和情绪冲击。
除了股市之外，债市和黄金在下半年也具备投资价值。下半年债市可能结束上半年的纠结，重新走牛。当前中国短周期经济尚未见底，货币宽松周期还没有结束，全球货币宽松周期的开启也为国内货币政策留出更多腾挪的空间，利率仍然有下行的余地。
信用债市场将出现分化，高评级信用债受益于融资条件改善，配置价值上升。美欧短周期节奏的差异和美联储降息的预期，使美元指数承受压力，在下半年全球经济衰退且美元贬值的预期下，黄金有确定性的机会。
上半年从指数走势来看，A股基本是涨了三个月、调整了三个月。
2018年四季度，在宏观预期、业绩暴雷和资产减值等多重利空下，基本形成了市场底。前三个月的一个主要驱动因素是季节性的流动性宽松，不过大宽松的预期未能持续。
后三个月叠加贸易谈判因素，回落时间较长，但在政策呵护下企稳，总体跌幅并不是很大。
下半年中国股市并不悲观，这主要与全球货币政策基调转变有关，全球性的货币再宽松呼之欲出，对经济韧性较强而市场估值偏低的A股市场而言，可能起到更好的催化作用。
至于外部环境的负面影响，主要是中美关系以及美股潜在的回落风险等，综合预计已经被前期过于低迷的市场基本消化，所以届时或有短期冲击，但预计不妨碍A股震荡走高的基本格局。
风雨过后见彩虹，随着中国对外开放政策的逐步推开，预计外资流入中国市场的节奏会相对加快，这一点是看好中国股市的一个重要原因，而且估计会在今后若干年内成为推动市场持续发展的重要力量。
另外，房地产管制政策不松动的大前提下，重点发展资本市场，建设中国大金融，会在后期逐步体现在有关政策上，监管的市场化、信用宽松以及上市公司回购支持因素等，也会为A股带来较为宽松的成长环境。
科技兴国战略已被上升到新高度，未来的资本市场会格外青睐科技概念，科技类优秀公司的投资应该受到市场的奖赏，建议投资者重点关注。
下半年A股大分化在所难免。
上半年市场可以用一半海水一半火焰来形容，一方面是优质的头部都走出了不错的行情，一方面是其他大部分股票表现出过山车的走势，甚至有一些出现闪崩甚至退市。
究其原因，则是由于近年来A股不断扩容，由此造成市场在供求面出现不平衡，并引发了市场分化。考虑到外部因素和内部环境，资金更追求确定性，甚至是出现行为上的自我强化。
以上半年市场表现非常好的行业白酒金融为例，白酒行业集中到龙头公司，银行和保险也更加集中到招行和平安，而行业内其他公司则表现相对较差，甚至有出现背离的走势。
数据来源：东方财富choice
因此个人认为从行为金融学角度看，这是资金自我强化到里一个非常高的阶段，才会出现的现象。
因此2019年上半年的A股从操作上看，方向比努力更重要。只要坚持认准优质头部公司，回避掉其他的个股脉冲性的诱惑，都应该有相对跑赢大市的机会。
一方面，贵州茅台今天盘中突破了1000元，而经过了业绩和估值的双击，从10倍PE达到里目前几乎30倍PE，估值抬升幅度大于业绩增幅。
另一方面，在泛科技领域，随着5G商用的依次落地，将给科技领域带来巨大的产业机会，这里可能诞生出科技巨头也未可知。
同样，科创板的诞生亦会对场内优质科技类公司估值抬升，改变市场预期，再加上科技行业经过近几年的调整，大部分业绩都已经出现拐点。
另外，随着上半年对科技领域的减免税出台，这个领域将会得到更多的政策加持。
最后，随着IPO扩容，以及注册制在科创板推行，A股大分化仍将持续。
数据来源：东方财富choice
如果说2017年是A股价值投资的元年，那么2019年下半年将是对过去流行的价值投资理论和方法修正的开始。价值投资不是市值投资，更不能简单地类比消费和名特优。价值投资的核心是公司的成长带来的投资机会，而公司的成长和壮大不仅仅是一些大市值公司的专利。
大头们总结了上半年的股市，展望了下半年的走势。那么，对于投资者来说，究竟存在哪些机会？应该如何看清趋势？管清友老师和陈李老师将在7月26日-7月27日890新商学大课第一场年中经济论坛上，为大家在线下做出更详细的解读。
本篇作者|拾月|和风月半|当值编辑|郑媛眉
责任编辑|郑媛眉|主编|魏丹荑
图片来源|视觉中国
看形势、听风向，把握经济的脉搏。890新商学大课第一场年中经济论坛，吴晓波联手国内外经济学家，深入全球政经、金融投资领域的核心命题，抽丝剥茧，解锁2019下半年经济新可能。