旺旺财经
更新时间：2024-04-20点击：566
1、盈利：336亿，每股收益6.34元，同比增长12.67%，不错，符合预期（预期6.5元正负5%），在预估范围的中值偏下。第四季度98亿，略低于预估。低于预估值的主要原因是部分区域市场水泥价格低于预期，如西南的云贵地区，四季度水泥价格同比下降了5%左右。以及骨料业务略低于预期。
2、分红：每股分2元，有点抠，略低于预期。今年特殊时期，也是可以理解的。公司年报说道“今年会积极寻找合适的并购标的”。并购是需要大量资金的。今年并购机会会比较多。国内主要是云贵地区，去年打了一年价格战，很多水泥企业不赚钱，今年又遇到新冠肺炎疫情影响，资金链紧张是很必然的，一些企业出售的意愿会比较强，把部分股权卖给龙头大企业是不错的选择，大企业统一管理，提高效率，整合市场，提高价格，增加盈利，被并购整合的小企业主股权减少了，盈利却会增加，是一个双赢的办法。国外也会有部分受疫情影响资金紧张的水泥企业也会考虑出售，因此，海螺今年多留点资金，做好大规模并购准备，是个好事。
3、负债与现金流：资产负债率20.39%，同比继续下降1.76个百分点。现金流407亿，同比上升13%，很好！超级现金奶牛！超低的负债和超强的现金流，为海螺提供了超强的并购扩张能力。
4、营收：含贸易实现主营业务收入 1481 亿元，同比增长19.6%。自产品营业收入1098亿，同比增长11.29%，贸易业务收入 383.49 亿元，同比增长 52.12%；贸易业务成本 382.86 亿元，同比增长 52.13%。贸易业务不赚钱，收入与成本基本持平，主要是控制销售渠道，稳价保价，增强市场竞争力，同时，有助于自家产能发挥。
5、销量：水泥和熟料合计净销量为 4.32 亿吨，同比增长 17.44%。水泥熟料自产品销量为 3.23 亿吨，同比增长 8.60%。实现水泥熟料贸易业务销量 1.09 亿吨。自产水泥熟料增长比水泥行业增长高出2.个百分点，海螺水泥上市十多年来，一直保持每年自产品销量增长高于行业增长，海螺产品市占率一直在提升，反映出海螺在行业中无敌的竞争力！特别是2018年开始的水泥贸易，虽然不赚钱，但却牢牢控制了销售渠道，赢得了大量的客户，为自产产能充分发挥创造了条件，其产能利用率达到90%以上。
6、成本和费用：公司水泥熟料综合成本同比上涨 3.08%，控制较好。研发费用同比增加 163.78%，主要是下属子公司用于回转窑 工艺研究开发及脱硫技术开发项目费用投入同比增加所致；财务费用同比下降 182.26%，主要是本集团利息收入同比增加所致；销售费用和管理费用同比分别增加 18.30%和 26.36%，主要是本集团产品销量增长及薪酬支出增加所致。2019年，由于水泥行业利润大幅增长，大部分水泥公司都大幅提高了员工工资和福利待遇，海螺也不例外。今年人工费用继续大幅增长的可能性不大。由于疫情影响及国际成品油价格大跌，今年煤炭、柴油、汽油、电力价格都会有不同程度的下降，水泥生产的主要成本煤炭、运输、电力成本都会下降，因此，今年水泥综合成本下降5元/吨以上是可以预期的。
7、报告期内，新增骨料产能 1,690 万吨， 商品混凝土产能 240 万立方米。截至报告期末，熟料产能 2.53 亿吨，水泥产能 3.59 亿吨，骨料产能 5,530 万吨，商品混凝土 300 万立方米。骨料、混凝土拓展略低于预期，主要还是项目的审批环节如矿山、土地、环保等政府审批环节有较大的不确定性，往往会拖后腿。从年报中可看到，海螺2019年成立了十几家与骨料、混凝土、装配式建筑相关的公司来拓展新业务，今年的进度有可能会加快。2019年，海螺在新业务拓展低于预期的情况下，实现了预期中的盈利，这是很不错的，2020年新拓展的新业务，成为今年业绩增长的新动力。
8、海外项目：海外项目公 司销量同比增长52.17%，进度还是比较快的。销售金额同比增长74.55%。销售金额增长大幅高出销量增长，说明海外水泥价格涨幅较大，盈利增长较大，随着海外项目陆续投产，待销量起来后，会是一个很好的利润增长点！
9、2020年水泥销售市场预测：由于受疫情影响，一季度水泥销量和价格会受到较大影响，估计销量同比下降30%左右，均价略高于去年同期。二季度开始，随着复产复工以及基建稳增长，保就业，工程赶工，基建规模扩大，水泥需求集中爆发，长江流域产能平衡较好区域，会出现供给不足，需求紧张，水泥企业满负荷生产，生产成本下降，水泥价格上涨，全年水泥用量会补回一季度欠缺，同比持平或小幅增长，特别是东部和中南部依然是供求关系最好的区域，水泥价格会出现较大幅度上涨。
10、全年业绩毛估：保守估计，海螺自产水泥熟料销量3.25亿吨，水泥均价格同比上涨20元/吨，生产成本降低5元/吨，增加毛利25元/吨，按0.7折，增加净利17.5元/吨，增加净利56.88亿，同比增长17.0%，每股收益7.40元，按今天收盘价52.84元，市盈率7.14。以上还没计入骨料增长和海外增长收益，这就不计入每股收益了，作为保险系数。