旺旺财经
更新时间：2024-04-24点击：215
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疫情是没有硝烟的战争，在病毒侵袭下，全球经济遭受严重危机，同时全球股市也暴跌。
对于投资的人来讲，有句话说风险是涨出来的，价值是跌出来的。当股市暴跌的时候，人们都想抄底，赚个大的，然而现实往往是，抄底的没想到下面有地下室，抄地下室的没想到下面还有地狱。
股市上有句名言：新手死于追高、老手死于抄底。这一次已经炒了80年股的股神巴菲特也未能幸免，在一个多月里，不仅没有抄底成功，反而血亏掉一个马云。
今年一季度，巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司在股票中损失高达3500亿元人民币，仅是亏掉的钱，就比马云总资产还多。
新冠病毒开始蔓延的时候，巴菲特根据经验判断认为，灾难对经济的影响不会持续太久，于是在别人恐慌的时候我贪婪，巴菲特购买了4500多万元的达美航空，坐等反弹套利。但随后，疫情突然在美国肆虐，美股惊现历史性四次熔断，就连他自己都说，活了89岁都没有见过这场面。
就是在这种情况下，他坚持认为，疫情和油价大跌所导致的危机不会比2008年更严重。而到了4月份，全球断航，巴菲特终于坐不住了，于是开始自己打脸，并抛售掉持有的约18%的达美航空及4%的西南航空的股票，割肉止损。
这一次他没能从自己灵活运用了几十年的方法中继续获利。而是在别人恐慌中贪婪，在别人更恐慌中自己也跟着恐慌了。
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1、很多大师倒在以往的成功经验下
是的，就连股神也会失败，其实失败过的大师和高手并非只有巴菲特一人。
巴菲特的恩师格雷厄姆，在美国大萧条期间因为抄底失败，导致彻底破产，他就是价值投资派的开山鼻祖，被誉为“华尔街教父”。
格雷厄姆的投资信条被很多人奉为圣经，但是他自己最终却没逃过人性的缺陷，一代宗师就这样彻底破产。
在同一时期，华尔街著名的投机大王杰西·利弗莫尔则大赚特赚1个亿，几乎是当时全世界最富有的人。
1930年美国股市跌去了一半，利弗莫尔凭借经验认为抄底的机会到了，带着所有的钱杀回股市，但他一冲进去，股市开始跌跌不休跌去90%；首富沦为赤贫。十年后利弗莫尔用一把手枪结束了自己的生命。
他们的成功来自于努力和经验的累积，而失败呢，也都倒在了过往的经验上。经验是把双刃剑，越是成功的人，可能伤害越大。
2、成功来自于多渠道经验
所谓经验，就是从已发生的事件中获取的信息。
我们通过做一些事给自己带来了回报，这种回报就会被看做是经验。成功者与失败者之间的区别，常在于成功者能由经验中获得益处，并以不同的方式再尝试。
巴菲特背后的男人查理·芒格说：一个人如果想要过上痛苦的一生，那就只从自身的经验中获得知识，尽量不要从其他人成功或失败的经验中吸取教训，不管他们是古人还是今人。
这次投资失败虽然巴菲特损失了3500亿，但是还没有伤害到他的根基，因为他吸取了经验教训，去年就给自己储备了1000多亿美元的现金了，可算是留了青山。如果市场继续不好，他有大把的现金可以买买买。所以巴菲特虽然失利于过往的经验，但是也把经验上升成了智慧。
3、要从经验上升到智慧
我们学习是有目的，一是为了解决问题，另一种是为了探究事物的本质。
对经验的思考和学习就属于后者。
从经验中获取智慧有两种模式：一种是低智学习，一种是高智学习。
低智学习是通过自己试错、模仿别人、复制成功规则。比如，学开车，我们不需要知道汽车是怎么造出来的，模仿别人开就能学会。
低智学习是有局限性的，很可能模仿的成功因素并不可靠；经验可能越用越没用。
高智学习，就是指我们不仅要模仿别人成功的行为，还要多分析他成功的原因是什么，找因果关系，这种学习模式投入的智力会更多一点。
但是高智学习也有局限性，这建立在我们以往的认知局限上，建立的思考和分析模型可能也有很大的主观性。
那我们该怎么办呢？怎么对待经验呢？首先我们不能只是相信经验和已经认可的来解释全部世界。要保持一个开放的态度去验证、去尝试、去探索更新更好的方法。
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最后的话
就连股神所信奉的投资信条都会失手，所以我们更要提醒自己，经验总结的模型也好，令人印象深刻的道理也好，它可能并不是真相，而只是我们现在能对真相理解的一个阶段而已。
我们应该怎么做呢，在拥有有效经验的情况下，仍然要多去探索新领域，努力地多去尝试新的解决方案。同时也要给自己留有退路，就像很多人看到巴菲特亏了3500亿。其实很多人并不知道，他还要近万亿人民币的现金储备呢。
经验不是真理，经验是药，是药三分毒，使用需谨慎。
5月15日，“股神”沃伦·巴菲特旗下伯克希尔·哈撒韦公司向美国证交会（SEC）提交了2020年一季度的持仓报告。
结合报告和其近期向监管披露的其它文件，中证君发现，伯克希尔·哈撒韦公司不仅清空了四大航空公司的持仓，还清空了能源公司菲利普66和保险公司旅行者保险的股票。不仅如此，巴菲特刚刚在股东大会上表示看好银行，近期又开始割肉银行股。
卖卖卖！巴菲特到底有多悲观？投资者直呼看不懂这番操作。
伯克希尔·哈撒韦向美国证交会提交信披文件
图片来源：SEC官网
一季度组合缩水4000亿元
2020年一季度末，伯克希尔·哈撒韦持仓市值为1755.27亿美元，较2019年底的2420.51亿美元，减少665.24亿美元。
一季度末，公司持有现金（现金、现金等价物以及短期国债）1370亿美元，较2019年年底增加约100亿美元。 综合股票持仓和现金，伯克希尔·哈撒韦一季度末组合较去年年底缩水565.24亿美元，折合人民币4013.93亿元。
清空能源股 菲利普66 和旅行者保险
在5月3日股东大会上巴菲特透露，他清空了四大航空公司股票。监管文件显示，巴菲特还清空了旅行者保险（TRV）和能源公司菲利普66。
巴菲特于2012年二季度首次买入菲利普66，持仓分析网站Whale wisdom估算其平均持仓成本为76.40美元。3月31日，菲利普66报收53.65美元，低于平均持有成本。3月最低价更是跌至42.09美元。 由此看来，巴菲特在这只股票上可能亏钱或盈利十分有限（考虑到分红）。
遗憾的是，在巴菲特清空之后，公司股价开始有所回升，5月15日，菲利普66收70.93美元。卖在低点，巴菲特也难以幸免啊。
3月24日，菲利普66公司在电话会议上表示，第一季度炼油厂利用率应在80%的中低水平，该公司许多炼油厂的原油利用率已接近最低水平。根据公司2020年一季报，一季度亏损达25亿美元。
来源：yahoo财经
或许因为能源行业的处境艰难，巴菲特决定清空其持有了8年的能源股。
此外，巴菲特还清仓了2018年三季度才买入的美国排名靠前的旅行者保险公司，旅行者保险业务以商业险和财产险为主。
疫情影响下，这家保险公司股价受重挫。年初以来截至5月15日，股价抹去了三分之一。Whale wisdom估算，巴菲特的平均持仓成本为125.67美元。
旅行者保险近期股价走势
来源：yahoo财经
砍掉逾八成高盛仓位
金融股中，一季度巴菲特还大幅砍仓高盛，减持1008万股，减持幅度达84%。根据一季报，高盛一季度净利润12.1亿美元，环比显著下滑，2019年四季度净利为19.2亿美元。
疫情下，经济停摆，金融机构的坏账率可能大幅上升，盈利可能会受到影响，一季度高盛等6家机构宣布暂停回购计划。回购和分红是巴菲特爱金融的两大理由，如今回购这一理由已经不成立了，分红也面临着很大的不确定性。
高盛近期股价走势
来源：纽交所
5月15日，高盛股价收报171.87美元。巴菲特于2013年4月首度买入高盛，Whale wisdom预计其平均持仓成本为195.73美元。不过考虑到分红和股份回购，巴菲特在这只股票上也未必亏损。
减持银行
航空和银行曾被认为是巴菲特的两大信仰。清完航空股，巴菲特近期又开始卖银行了。
在5月3日的股东大会上，巴菲特还表达了对银行业的肯定态度。事实上，4月15日，伯克希尔·哈撒韦还增持了美国合众银行USB，增持后，其持有合众银行9.92%的股份。
不过，此后巴菲特似乎又反悔了。5月11日和12日，伯克希尔·哈撒韦减持美国合众银行合计49.78万股。4月15日，买入的成本约33.33美元，5月12日报31.65美元，巴菲特买的这49.78万股，到割肉时可能亏损83.63万美元。
美国合众银行近期股价走势
来源：纽交所
巴菲特似乎又抄底抄在了半山腰。
不少投资者表示，巴菲特近期的操作让人看不懂。自媒体“股社区”表示，“老头最近经常言行矛盾，在5月刚结束的股东大会上，他还看好银行股，这不到10天就开始减仓。虽然巴菲特没有任何义务对伯克希尔股东以外的人负责，但这么干显得不太厚道的，有让粉丝护盘自己撤退之嫌。”
中证君周四通过电子邮件向巴菲特的秘书Debbie Bosanek询问巴菲特为何又减持USB，她回信说， 巴菲特现在还在家工作，他现在忙得不可开交，很难接受采访。
尽管一季度的操作不乏出人意料之举，不过巴菲特组合的前十大持仓还是比较稳定的。 苹果依然是本季的第一大重仓股，第一季度对苹果的持仓维持不变。
伯克希尔哈撒韦一季度持仓
数据来源：根据SEC信息披露整理
巴菲特带货，并不会什么货都带。
他主要带的是三种「产品」：自己旗下公司的商品，自己买入的股票，自己家公司的股票。
首先，巴菲特带商品，可以提高旗下公司的业绩。
每年股东大会，巴菲特都会在现场摆上无数自己旗下公司的商品。
比如说，有旗下家具城的家具、有DQ冰激凌、有可口可乐等等。
他也经常不遗余力的推荐自己旗下公司的商品。
可口可乐把巴菲特印到可乐罐上；巴菲特前段时间也推荐了自己持有的比亚迪所生产的口罩。
巴菲特的影响力，远远超过任何一个网红或者大V，商业价值非常巨大。
每多卖出去一份商品，公司就能赚到更多的利润。
利润增长，最后也会反映到公司股价上。
带自己买的股票
巴菲特不仅仅带商品，也会带自己买入的股票。
巴菲特经常在买入股票之后，表示自己对这家公司比较看好。
比如2008年金融危机，巴菲特出手买入股票，然后就在电视台发表了自己对股票市场投资价值看好的看法。
包括巴菲特前段时间买了达美航空股票，也说自己看好公司，短期不会卖掉，但其实后来很快就卖掉了。
这个行为也有一定的争议，因为很多投资者跟着巴菲特买入了，却没想到他这么快就清仓了航空股。
买入股票后夸赞对应的公司，是巴菲特的习惯，因为这可以提高股票的短期影响力，从而间接提高市盈率。让低估的股票，更快速的回归，以此来提高收益率。
但是在买之前，巴菲特不太希望让别人知道自己的投资方向。
盈利×市盈率=股价。
业绩上涨，市盈率上涨，两者相乘，最后就会体现在巴菲特的投资收益上。
带伯克希尔的股票
巴菲特还有一个可以带的，就是自己家公司的股票。
看好巴菲特，可以买入伯克希尔的股票。
如果伯克希尔估值较低，巴菲特也会回购自家公司的股票，并且还会给股东介绍什么时候适合投资伯克希尔。
以前巴菲特就提到过，伯克希尔市净率1.1-1.2倍以下，公司会回购股票。
这其实也是告诉投资者，这个阶段买伯克希尔是比较划算的。每次巴菲特财报中披露回购自家公司的股票，也会带动一批投资者跟着买伯克希尔。
巴菲特的绝大部分身价都是伯克希尔的股票。股价稳定，有利于巴菲特的资产稳定。
伯克希尔长期收益好，也会吸引更多的人关注巴菲特，这样形成正向的循环。
北京时间5月3日凌晨4点45分，全球投资圈都在期待的2020年巴菲特股东大会正式召开。受到新冠肺炎疫情的影响，这次股东大会首次以在线直播的形式召开，伯克希尔·哈撒韦公司董事长兼CEO沃伦·巴菲特及公司非保险业务副董事长格雷格·阿贝尔共同出席，回答股东提交的问题。
巴菲特谈石油投资：我们都错估了油价走势
澎湃新闻编辑 冯元晴 视频来源：雅虎财经责任编辑：是冬冬
巴菲特在谈到对西方石油公司时表示，原油生产未来几年会显著下降，因为需求大幅下降，20美元一桶油价是让油企没办法进行下去的，钻井活动都会下降。不知道未来油价是不是会显著增长。产油企业的未来无法预测。如果油价一直处于低位，将会有大量的不良能源贷款，而将无法想象股权持有者会遭遇什么。
巴菲特表示，当你投资在石油公司上面，特别是比较大的所谓的采油公司的话，到底要怎么样能够得到相应的收益，是根据石油的价格，或者犯了极大的错误，这都是有可能的。
巴菲特表示：“如果你是西方石油股东或任何一家石油生产公司的股东，在油价走向方面你和我都犯了一个错误。”
他说：“在当时的油价上（这项投资）具有吸引力，但显然在每桶20美元时不是，在每桶负37美元时更加不是。这就是为什么石油产量在未来几年会下降，因为开采赚不到钱。”
巴菲特表示，没人知道油价会走往何处，17美元、25美元都有可能。现有的一些状况，比如说额外多的石油要存储在哪里，或者这些需求量是不是会增加，另外沙特以及俄罗斯会做什么样的事情，这都是你不能够理解，也不能够预测的。或者说现在存储的地点到底在哪里，当然我们还会有石油在开采时候上下起伏的状况，还是会发生的。
巴菲特承认投资航空股犯错
巴菲特在回答提问时表示，在评估航空公司股票时犯了一个“可以理解的错误”，因新冠疫情导致的几乎全球范围内的旅行停止，它们的价格急剧下跌了。“我不知道美国人会不会改变他们的生活习惯，或者是半关闭的情况，从经济上来讲，我也不知道将来的趋势人们会怎么做。”
巴菲特称：“事实证明，我对这项业务的看法是错误的，这不是四位优秀的CEO的错。航空业是一个非常具有挑战性的困难行业，他们做这些公司的CEO，并不是开心、容易的工作，尤其在目前这种情况下，大家都被告知不要再飞行，不要再旅行。”
同时，巴菲特确认，伯克希尔哈撒韦已经卖出了美国四大航空公司（美国航空、达美航空、西南航空和美国联合航空）的“全部持仓”。“是的，我们要卖不是卖一部分，而是全部卖掉。我们要改变注意，会全部卖出。如果我们的想法改变，不会一半一半地做，会一下子进行到底，可能卖的时候，卖价比收购价低很多， 但航空公司的股票总是以大额的交易进行，所以我们把整个卖掉了。”
总结
李佳琦模式，利用规模效应，谈下更低的价格，让利给消费者，赚取销售佣金的一部分。
不过销售佣金毕竟只是销售利润的一部分，长期看，赚的更多的还是公司。
巴菲特作为股东，分享的是公司这部分收益，单单是这部分，就很丰厚了。
巴菲特再顺便带带股票，估值的收益也可以更快赚到手。
同时，巴菲特再带伯克希尔公司的股票，稳定自己的资产，吸引更多的投资者。
一鱼三吃。
这就是目前最强的带货模式了。
题图来自视觉中国，本文来自微信公众号：时贞易（ID：shizhenyilondon），原文标题《巴菲特一季度击败市场10%，世界金融首富六小时亲传终生投资策略精华注释版》
今天的巴菲特 2020 股东大会，各方媒体解读有很大的问题——股神血亏 3000 亿人民币这样的报道，竟然充斥各大自媒体和门户网站。
如果解读巴菲特的人并不懂金融，读者就无法真正理解巴菲特穿越牛熊的投资智慧，甚至会被严重误导。
他们喜欢评价首富如何巨亏，却不知投资回报率和百分比这些投资中最基本的重要概念。
因为年会没有公布和大盘指数的对比，所以我们来自己简单计算一下。2020 年一季度标普 500 指数跌了 19% ，这是对标的参照物。
巴菲特的伯克希尔哈撒韦亏损 497 亿美金 （约等于 3500 亿人民币），所以那些报道你不能说他们错。
但是！伯克希尔哈撒韦是世界 500 强第二赚钱的企业，去年年末市值约为 5000 亿美金 （约等于三万多亿人民币）。
人家这么大的体量，在大盘暴跌 19% 的时候自己只亏了 10% ，击败市场创造正阿尔法值约 10%，稍微懂点金融的人都会明白这有多厉害。
中文媒体会非常愿意去写巴菲特亏了几千亿，用巨额数字来吸引眼球 —— 自己其实根本不懂投资，还老喜欢去点评五千亿美金身家的巴菲特完蛋了亏惨了，反正是很搞笑的一件事情。
我们看到任何东西，要自己去查出处和数据以及看它的百分比， 独立思考并深入研究比神功秘籍轻松暴富都重要。
我给你总结了巴菲特 2020 股东大会的 七大关键点，有巴菲特原话以及我作为交易所庄家，近十年可击败市场职业交易员的一些注释和思考，帮助你理解他的选股、择时和版块配置思路。
看完我这篇希望你能记住知识学到门道，毕竟人老爷子 90 岁了不上厕所给咱们连续讲五六个小时，不是希望我们只看个热闹的。
一、如何交易？一季度跑赢大盘创造正阿尔法值近 10%。
二、如何看美国？不要下错注。
三、如何止损疫情的影响？能卖的都卖掉。
四、美联储疯狂印钞怎么办？美联储反应太快有点措手不及。
五、如何选股？普通人最好就买标准普尔 500 指数。
六、如何做好企业管理？明年就好了还会是查理陪我。
七、如何判断买入时机？手持千亿美金暂不出手。
如何交易？
一季度跑赢大盘创造正阿尔法值近 10%
巴老原话精要：
1. 我们不能保证未来持续击败标普 500 指数，我可以保证我家人和我 99% 的钱绝对大部分都在公司里。
2. 我也可以保证我的关注和时间，但结果没有人可以保证。
时贞易：
1. 一季度财报我有一个小发现，巴菲特继续在回购自己的股票。他回购因为觉得被市场低估，一季度回购大约十几亿美金。其中最低点那几天额度较高，所以很多人说巴菲特不择时交易是不全面的。
2. 巴菲特就是在 08 年金融危机时，满仓带杠杆最低位抄底买入了包括高盛的可转优先股，才让其从世界前四变成了世界首富。
所以时贞易觉得，交易其实就两个事儿，配置优质投资标的和考虑何时出手买入。通俗点说，就是买啥和什么时候买。
3. 媒体报道中大喊巴菲特出错的航空股，其实只占他投资配置约2%。
所以，航空股就是一个正常的行业版块配置，整个配置的百分比完全不会有太大的变化。再结合我下方关于止损的分析看，你就知道中文媒体里关于巴菲特失手航空股的报道，是天大的笑话。
4、我判断巴菲特现在有可能是几乎已经不亏钱了。
这还不确定，要等下一季度报。不过我分析，大盘一个月过来现在也涨了 6% 到8%，所以巴菲特一季度亏 10% 经过四月份应该有可能已经不亏钱，到今年年底可期又一个全垒打。
如何看美国？不要下错注
巴老原话精要：
1. 没有什么事情可以停止美国的增长，我们面对了非常多的困难，我们会用我们的魔法像历史上一样解决这个问题。
当年西班牙流感大概有 4 个月很糟糕，在奥马哈也死了很多人，但后来就好了。
2. 我 1930 年 8 月 30 日生，出生时父亲刚因为大萧条失业。
我出生之前，道琼斯指数在 1929 年 11 月跌到了 198 点，跌了48%。
可是巴菲特出生时道琼斯 240 点了，反弹了 20%。当时大家觉得都只是小回调，没有人想得到是真的大衰退。
到 1932 年我两岁的时候，道琼斯突然从 300 点左右跌到了 41 点，父亲失业了还要抚养两个孩子。1000 美金变得只值 170 ，处境非常糟糕。
道琼斯直到 1951 年我 21 岁时股价才回到出生时的价格，这就是大衰退。
1954 年从道琼斯 280 点涨到了400 点时，我在股票里赚了很多。所有人都在担心 1929 年的大暴跌是不是马上就又要开始。
3. 从格雷厄姆觉得股价过高退休后现在 24000 点，60 多年涨了 100 倍，所以我们该相信美国，不要做空美国。
我们现在是一个更好的国家，比 1789 年好多了，我们遇到了非常多的挫折并且最后都好了。
时贞易：
1. 1789 年全美国财富只有大约 10 亿美金，1803 年整个路易斯安娜州买下来也只花了 1500 万美金。
而现在 2020 年，美国国家财富至少是 100 万亿美金，涨了至少 10 万倍。通货膨胀算下来也有 5000 倍至少。
2. 1954 年，巴菲特在价值投资鼻祖格雷厄姆手下工作。
格雷厄姆在 1955 年末宣布退休，邀请巴菲特做下级合伙人继续为其工作。巴菲特婉拒，不再做一个纽约北漂回到老家开始代客理财自己创业。
巴菲特年会上还拿出了《聪明的投资者》说，“这是我昨晚找到的这个 1000 页的书”，还称呼本杰明格雷厄姆为“我当时的 boss ”。
3. 美国就那样吧，各个国家腐败和无能都差不多，人类都一样。美国才200岁，中国统领世界几千年呢。哈哈哈，这句话自媒体老师们应该喜欢。
如何止损疫情的影响？能卖的都卖掉
巴老原话精要：
1. 4 月份伯克希尔同期卖出股票 65.09 亿美元，净卖出 60 亿美元股票。
2. 在评估航空公司股票时犯了一个“可以理解的错误”，由于新冠疫情导致的几乎全球范围内的旅行停止，它们的价格急剧下跌了。
3. 我不知道从现在起 3 到 4 年后，航空旅行需求是否会恢复到去年的水平……飞机太多了。
4. 已卖光了在美国最大四家航空公司的投资。当我们出售某个股票时，往往是我们持有的全部股份，我们不仅仅减持仓位，持有这些资产让我们不再舒服。
5. 航空公司的世界改变了。病毒不太会影响我们的生意和股价，但基本面改变的企业我们会根据市场改变而变化。
时贞易：
1. 巴菲特从去年年中到年底的判断是对的，他觉得股票市场太高估了，所以其集团产生的所有现金都没有再去买股票。
2. 巴菲特之前没有预示到疫情会有如此之严重影响，那么这次发现疫情在 3 到 5 年之后依然会影响人们的出行，人们有可能不会像之前那样频繁的去出差。
3. 所谓的止损对于巴菲特来说不存在，卖掉航空股其实更反映他成熟投资者的素质。
他这次卖掉航空股，并不是因为管理层或者公司本身经营的问题。这就是大多数论坛股民、投资专家或者说营业部专家所不懂的所谓价值投资。
价值投资并不是你一直傻傻的持有，而是当基本面发生变化的时候，立刻选择卖出，哪怕止损。
他在买入这些航空股的时候，整个板块配置航空股只占 2 %，亏本亏一半也只亏 1 %，在其他地方都可以补回来。他几万亿市值，这是一个正常的行业板块配置，而且是极低的行业板块配置。
巴菲特曾几次说过，他不看好航空股，他买任何带翅膀的都不赚钱。说明他真的是讨厌有翅膀的公司，但是他必须得买点。
要不然，那几万亿放哪儿，能买几个苹果公司呢？就算只买一个，但是苹果也不愿意让你整个买，对吧？
巴菲特当时买航空股的时候是对的，只是后面条件发生了变化，就应该立刻去重新配置，这是交易员或者说成熟投资者的一个基本原则。
美联储疯狂印钞怎么办？美联储的反应太快有点措手不及
巴老原话精要：
1. 疫情爆发后，美联储不是什么都没做，相反，美联储在加快速度，出台措施。
2. 我们不知道 （这些措施）的后果是什么，但知道“不采取行动的后果”。他说我们在做对的事情 （指美联储放水应对危机），但是这些对的事情不是没有代价的。
3. 我们现在也没看到一些有现金危机的公司可以让我们的合适的廉价买入，因为美联储非常快速的已经开启了公司贷。
4. 我们手上有巨多的现金，在价格正确的情况下我们会考虑，无论是大型保险还是大型并购。巴菲特持有约 1200 亿美元债券。他不知道结果负利率会怎么样。
时贞易：
1. 这次跟 08 年金融危机真的不一样，美联储的反应太快让巴菲特有点措手不及，最低的点大概只有两到三天。
巴菲特提到 1954 年在他刚入职格雷厄姆公司时，那一年他的投资回报率是他这辈子最高的，因为他当时管理的资金量非常低。他会非常怀念那个时候，因为很多交易策略可以用。
但是巴菲特如今慢慢管理十亿百亿直至千亿万亿的资产，巨额的本金就像巨鲸一样，很难在短时间买进去。
2. 这次时间周期也不同。巴菲特需要直接购买整个企业或者超级巨鲸的一部分股权，而疫情才一个多月，这些企业根本不缺现金，政府也给债务和支持所以他们不缺钱，就不会以合理的价格卖给巴菲特。
如何选股？普通人最好就买标准普尔500指数
巴老原话精要：
1. 股票可以击败债券，击败通货膨胀，更可以击败你床垫底下的现金，击败房产。
2. 如果你心理上和财务上准备好在未来很长期都能持有这些股票，那你就可以买。2008 年金融危机时大家一开始也没想到和知道事情的全貌，29 年也一样。
3. 伯克希尔哈撒韦历史上股价曾经 3 次暴跌超过 50% ，这并不是公司出了问题，只是市场的暴跌。
4. 你应该只拥有你喜欢的生意，你应该只买你真的喜欢的优秀的管理层的公司。
5. 普通人最好就买标准普尔 500 指数，不要迷信所谓选股专家们，然后千万不要借钱去炒股票。
6. 疫情导致某些行业进一步衰退，也许这些行业里面的顾客会有其他的消费习惯，不再使用这些产品了。
比如零售业现在发生了很多变化，这些行业以前就有过问题，现在他们的问题更大。
再比如报业，疫情加剧了他们广告、销售量、发行量，汽车业也是一样。但一些其他行业可能受到了正面的影响，我们要全面考虑重新配置。
时贞易：
1. 一季度财报显示巴菲特击败市场近 10% 阿尔法值，那肯定是选股厉害的原因，所以持有的并没有亏。
2. 巴菲特提了好几次，你除非愿意非常舒服的持有这个股票很长时间，否则你不要去买入。起码他的性格是这样，所以很有可能觉得现在不舒服去买入，因为他并不清楚疫情何时结束。
3. 他应该是指整体的投资机会和资产选择，比如建议大众只投资股票指数。
如何做好企业管理？明年就好了还会是查理陪我
巴老原话精要：
1. 我 60 年的搭档查理·芒格没有坐在这里，使这感觉起来尤其不像是一次年会。
2. 我想大多数参加我们会议的人都是来听查理的话的，但我想向你们保证，查理 96 岁的状态良好，他将会在 2021 年年会回归。
3. 我们有很棒的团队和三位很棒的后继管理人包括 Greg Abel，他们的思维方式和我们很像甚至一样。
时贞易：
1. 巴菲特和查理芒格说话的逻辑和思路，还有肢体语言都太棒了。Greg Abel肯定也很优秀，但是绝对无法和这些大师相媲美。
2. 伯克希尔哈撒韦已经像军队一样一整个制度和体系的继续往前，不太需要太强的领导人。
巴菲特的设计是，一位 CEO 和两位董事总经理一起来负责投资决策，还有另外一位专门负责保险业，所有的大型的并购都会需要递交董事会来共同决议，和现在的制度几乎一样。
而且，巴菲特培养这些人也这么多年，他自己也几乎是不太去公司上班的人，整天在家里或者说大部分的时间留给自己去阅读，公司依然会继续如此前行。
3. 伯克希尔哈撒韦有一点像放着最珍贵金蛋的篮子，其本身就是一个当下最优选择的资产概率池。
吉列依然会生产剃须刀，男人依然长胡子，可口可乐依然会生产，苹果手机依然要买，所以并不会因为管理层的变动而怎样。
4. 伯克希尔哈撒韦的市净率并不高，现在是 1.05 非常低的一个市净率。
也就是说，就算你现在把伯克希尔哈撒韦清算，也能得到 96% 的钱。
所以伯克希尔哈撒韦的长期我们是不用担心，因为他持有非常多优秀企业的股票，这些企业的运营本身就极少有巴菲特先生的参与。
如何判断买入时机？手持千亿美金暂不出手
巴老原话精要：
1. 这次危机与 2008 年根本上不同，当时经济偏离了轨道，很多原因让银行表现很差，而这次我们还在轨道上，只是可能是在侧线。
2. 我们手上永远会持有大量现金，大部分在美国国债，哪怕 911 我们杠杆加倍买入时我们手上也有大量现金应对。
3. 最低点是在非常非常短的时间周期里，我们随时都在考虑但我们会知道最后如何的，we will see.
时贞易：
最后个人思考我们该如何应对下面的行情。
一季度财报显示伯克希尔哈撒韦有 1371 亿现金，为什么没有在最低点买入大量股票或者回购自己的股票？
我先拿我自己最近的实战举例，阿尔法书院的同学知道，我成本大概在标准普尔 2250 当时满仓带了一点点杠杆买了美股，确实只有一两天，但我抓对了。
而我在今年美股和 A 股都四成多利润以后，现在也是近乎空仓，当时局更加明晰之后再寻找优质资产进行配置。
比如我三月中买的第一重仓股成本 355 美金的特斯拉后来 650 卖掉了，现在就不太愿意接回来。连创始人马斯克本人都发推特说股价太高了，谁比他更懂自己的企业？
我不可能比巴菲特锋利，可能只是巴菲特觉得：
1. 市场发生巨变之后，大家才会知道会不会有长尾变化或者再次暴跌；
2. 巴菲特资金量太大太大，几天对他来说远远不够买入足量资金特别是暴跌底部流动性非常差。
3. 他没预想到虽然经济非常差。可是美联储这次超级印钞，在一上来就把利率降到了零，这让他的大额收购无法达成。因为企业们得到了贷款就不会低价卖出，所以并没有太多好的公司在合适的价格吸引到巴菲特的注意力。
4. 他的所谓 1370 亿现金的美金，包括可以用市值一倍的这个保险公司的那些浮存金，他应该还有至少小几千亿美金的子弹。
这次年会上，巴菲特说了很多疫情改变人类生活方式的思考和未来整个板块的重新配置。在这种大型金融周期的情况下，全人类未来很长时间的周期内很可能都需要重新配置自己的资产。
他说没有人知道会怎样。
但是他 反复提及29 年和 08 年，一开始的时候也是一个小的回调，大家都觉得没有事情，随后呢，变成了一个大的衰退。如果说这样子的情况下发生了，巴菲特有所准备。
所以，如果说未来疫情对于人类是持续的影响，并且美联储印钞之后对于经济产生了变化，又再次的返回到这个二级市场的话，对于巴菲特来说，相对是有一定的意义—— 他可以比如再次去高杠杆买入，然后有可能再次变成世界首富也不一定。
所以巴菲特说 we will see，他还在等花开，等鸟叫，等风来。
最后，感谢神谕巴菲特给这个世界带来了那么多真理的同时，也捐出了自己全部的资产做慈善。
愿您健康，我希望可以在您 100 岁时继续解析您本人做的年会。
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