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更新时间：2024-01-01点击：779
作者：房杨凯的投资世界
来源：雪球
全性银行综合评价体系——哪家银行更有投资机会 全国性银行是指业务经营范围遍布我国境内，在主要城市均设有分支机构的银行，这些银行按地域统计业务较分散，在金融系统内非常重要。本文从主要全国性银行资产端和负债端入手，给出经营活动沉淀下来的具体数据，并根据作者自身的偏好建立简单的评价体系，在企业管理层面与经营偏向方面并没有太多考虑，所以所得出的结论参考意义有限。
银行负债端数据比较
按照2018年资产总额对十三家已上市的全国性银行进行排序，中、农、工、建四大行总资产规模在20万亿以上，完全超越其它股份制银行。下面的图表中列出近三年贷款占总资产比例，可以清楚的看到所有银行近三年贷款占比都在提升，且兴业、浦发、中信、民生、广大、平安、华夏这一比例提升的非常显著，“同业之王”兴业银行2018年贷款占总资产比例也上升到43.7%，所以整体而言银行确实是扩大了贷款规模的，在贷款端所有银行都没有缩表，至于这两年民企融资难、利率高的问题，牵扯到结构倾斜方面，不做重点讨论。
根据Wind提供的有限数据，按照2018年个人存款平均余额对主要银行进行排序，农行、工行、建行、交行、招行排在最前面，而且这五家银行个人存款占比均超过30%，也是主要银行中最高的，农行与建行个人存款占比甚至超过40%。个人存款占比更高的话零售更容易做起来，中收潜力更大，这个逻辑是很容易想通的，毕竟储户先要把钱放在你这里，你才好想办法和储户发生下一步关系。几大国有行有网点优势，个人存款占比较大容易理解，而招行的个人存款占比较大跟其强零售路线与良好的服务体验有很大关系，在客户粘性方面，无疑招行走在最前面。
下面接着存款问题继续讨论，图表中给出了各家银行近三年个人存款及企业存款中活期占比与平均成本率，招行、农行、建行、工行这四家银行的优势立即显现了出来，由于活期存款占比较大，这四家银行无论在个人方面还是公司方面成本率都没有超过2%，这也为我们提供了一个基本的感觉，这几家银行的负债成本率肯定是最低的。在金融产品泛滥的当下，能让客户心甘情愿把资金活期存在你这里，这显然是一种能力，招行的公司存款中活期占比不如四大行，所以公司存款平均成本就要高一些。看动态数据我们会发现一个有意思的现象，所有银行不论公司存款活期比有没有提升，2018年的公司存款平均成本率都上升了，优秀的招行也不例外，在公司存款活期占比不变的情况下，成本上升17个BP，农行、建行、工行的公司存款活期占比有所提升，但2018年的公司存款平均成本率分别上升7BP、4BP、3BP，而2018年我国无风险收益率持续下跌一年，所以这是一个要重点考虑的问题。客户变的更聪明，对账上闲置资金收益率更在乎的这种趋势加剧了银行间客户争夺竞争的激烈程度，尤其是对公方面的竞争，那些公司存款占比较高的银行压力更大。招行在行业内公认的优秀，但从数字上看来，较高的客户黏性在无风险收益率下降的时候都没能让招行的负债成本下降，连招行都要抬高收益来竞争，所以我更加偏向负债端成本上升、竞争激烈不可逆，最后的评价体系里这块儿权重占比不会太大。
将主要银行的负债端看过之后，下面来看一看资产端，把各银行按照2018年个人贷款余额大小排序，红色字体的银行个人贷款占比超过40%，一般而言零售贷款风险权重更低且收益率较公司贷款更高，所以资产端有大量优质零售客户是显著的竞争优势。对比具体数据我们可以发现，所有银行的贷款都在向个人倾斜，近两年主要银行的个人贷款占比均有提升，如果发力零售贷款且风险控制得当，那么这种做法显然有利于银行业的健康发展，在风险分散的情况下收益有所提高，且对资本的消耗会相对较少。
由于认定标准不一样，调节手段又多，所以一定程度上来说不良贷款率不能反映公司资产质量状况，逾期率受调节范围小，所以我会尽可能拿这个指标来评价资产情况。银行在披露逾期情况时并没有分成个人和公司，所以只能用不良率来代替，由于Wind统计的数据有限，所以只列举出8家银行的个人与公司不良贷款率6年内动态数据，看这一系列数据可以得出两个结论：首先，任何一家银行的个人贷款质量都要优于公司贷款；其次，2016年以来个人贷款的质量在上升而公司贷款质量不好评价。
除了做个人房屋贷款比较多的几家银行外，一般而言，个人贷款的收益率是要高于企业贷款收益率的，随着近几年消费金融崛起，2018年平安、浦发、招商三家银行的个人贷款平均收益率高于6%，质量好的资产收益还高，所以在银行资产端零售业务非常重要，在构建评价体系的时候这会是一个比较大的权重。
银行盈利能力
有了以上对银行负债端和资产端的具体讨论，再来细看各家银行净利差就会比较好理解了，2018年净利差水平超过2%的有招商、平安、中行、农行、建行、工行。四大行网点广，优势在负债端；平安银行比较激进，这几年借助平台优势个人金融发展很快，优势在资产端，但要注意其个贷收益率已经连续两年下滑；招商银行在负债端由于服务好，客户愿意存活期，所以负债成本比较低，资产端发力零售早，收益率不低，综合起来就变成了净利差最优秀银行。
银行资产质量
拥有较高净利差、净息差还不够，如果这一切是以牺牲资产质量得来的，也会变得毫无意义，前文中已经解释过动态逾期率最能直接反应银行资产质量情况，下表中列出了主要银行近6年的动态逾期率，还把三年内正常贷款迁移率与关注贷款迁移率一并罗列出来，可以把这一些列指标理解为事前风控做得怎么样。主要银行的逾期率在2015年都经历过一次恶化，2016年到现在，银行业的逾期情况是逐步好转的，图表中标红的几家银行2018年逾期率不到2%，风险控制的更到位一些，近三年资产质量好转最快的是民生、平安、华夏三家，但由于之前包袱太大，所以这三家银行2018年逾期率还是较高，消化这些逾期还需要更多的时间。
上面主要用逾期率来描述各家银行事前风控水平，那么当风险已经暴露，各家银行处理的态度是不一样的，不良贷款拨备覆盖率指的是银行计提的贷款减值准备与不良贷款的比值，一般会用这个指标来反映银行的谨慎性情况。但在讨论银行资产质量的时候我更看重动态逾期率而不是动态不良率，所以在考虑谨慎性原则时同样用贷款减值准备与逾期贷款比值来描述这个问题，下图中按照2018年这一比值对主要银行进行排序，出现逾期银行不一定全部认定为不良，所以一般而言拨备覆盖率是要大于这一比值的。2018年建行的贷款减值准备比上逾期贷款是238%，而建行2018年拨备覆盖率只有208%，这说明建行计提的损失准备是已有逾期的两倍多且建行非常谨慎，有一些贷款还没有发生逾期的时候就已经被计入到不良中去，由于招行计提的损失准备比例更大，所以招行比建行排名还靠前。
2013年银监会对我国银行业风险防控指出新的要求，系统内重要银行资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率最低标准分别为11.5%、9.5%、8.5%，非系统内重要银行所有比率可以降低一个百分点。按照2018年各家银行核心一级资本充足率大小对其进行排序，注意到民生、中信、平安三家银行核心一级资本充足率不足9%，由于核心一级资本短期内不好增加（永续债、可转债都只能计入一级资本而不能计入核心一级资本），那么这三家银行在资产扩张的时候就面临着要么用时间换空间，要么立即增发新股，无论哪一种方法对标的银行都算是一种利空，其实各项资本充足率不仅仅代表当下标的银行的扩张能力，也事实上代表了一种风险抵御能力，所以在评价体系内，这项指标也会有一定权重。
写到这里基本上就可以建立起评价体系了，再次声明全文没有讨论各家银行经营上的不同，仅针对主要的资产和负债做讨论，分析出的结果有可能非常片面，所得结论仅供参考。前文没有讨论中间业务收入是因为新的记账准则出来之后，中收的业务范围扩大了一些，并没有能力去还原数据，而ROE我们认为是以上讨论的各个方面共同作用的后果，构建评价体系的时候单独再列举，有些重复。在这套评价体系中，银行老本行的盈利能力是由负债和资产端共同决定的，且我们对负债端优势持悲观态度，所以仅仅用净利差不能表达我的意图，给盈利能力20%权重，那么我愿意赋予负债端5%权重（用计息负债成本率表示），资产端15%权重（用个人贷款占比表示）；银行的本质是经营风险，所以资产质量（用逾期率表示）和谨慎性（用贷款损失准备比上逾期贷款表示）在我看来都非常重要，这两者一个代表事前风控，一个代表事后风控，我愿意分别赋予30%的权重；银行的扩张能力（核心一级资本充足率表示）是银行接下来能否大幅扩张业务的先决条件，在一定程度上也可以表示银行抵御重大风险的能力，我愿意赋予其20%的权重，这样一个简单的评价体系就做了出来。总共十三家银行，共五项指标分别有不同权重，各项目下最优秀的前两名得5分；三到五名得4分；六到八名得3分；九到十一名得2分；最后两名得1分。按照加权后得分对各家银行进行排名，然后罗列出A股和H股给这些银行的估值，理论上来说得分越高估值应该越贵。招行零售强而平安有平台优势，所以市场给了招行和平安银行比较明显的估值溢价，其它银行的估值水平基本符合预期。注意到民生银行及建设银行相较市场价格有比较明显的机会，尤其是建行的H股，值得关注。