旺旺财经
更新时间：2024-05-02点击：881
撰稿|浑水调研研究员高甜甜
近日，药明康德回A第一份年报公布，其业绩引发一众鼓掌叫好的同时，这位医药独角兽的研发能力也再次成为大家关注的焦点。
2018年，药明康德研发投入总额达4.37亿元，同比上升42.82%，占营收比例达4.54%。对于大部分企业来说喜闻乐见的研发投入上升，到了药明康德这里却可能是一颗“隐雷“。
研发费用之感药明康德联席首席执行官胡正国曾在接受专访时表示，药明康德不想做一家“药厂“。比起生产销售药品的恒瑞医药，药明康德更像一间“代工厂”，公司致力于为各类药企客户出售打包的”代研发“服务——即CRO服务。
药明康德风光回A之时，曾遭遇一波“低端黑”：许多媒体发文质疑，为何号称“医药界的华为”的创新药概念股，研发投入占营收比重仅为3%左右。殊不知，这正是此类“代研究“服务企业的特性。
在国际会计准则中，专门针对“代人研发过程中产生的研发投入”做了界定，区分是否计入本公司研发费用的关键点就是“研究和开发活动有关的风险和利益是否将会转移”。简单来说，在为客户完成研发的正常周期中，产生的的花用并不属于药明康德的研发投入。
在这种情况下，客户数与研发成果，就成了衡量此类企业研发实力的主要标准。根据年报，药明康德2018年实现收入96.14亿元，同比上升23.80%；实现归母净利润22.6亿元，同比增长84.22%。在客户方面，年内公司新增客户1400余家，合计为来自全球30多个国家的超过3500家客户提供服务，覆盖所有全球2大制药企业；在研发成果方面，公司助力客户完成27个小分子创新药的IND申报工作，获得17个项目的临床试验批件（CTA），协助客户完成两种创新药在国内完成上市。从结果上来说，仅这最后一项就能与恒瑞医药10年的研究成果相当了。
作为中国第一、全球排名第九的小分子医药研发服务巨头，药明康德的研发实力可见一斑。那么新的问题来了：恒瑞医药逐年增长的研发投入到底从何而来？
谁不想当超级英雄？在查阅资料后浑水调研惊讶的发现，虽然药明康德研发收入比仅为4.5%，但与其它同行相比居然还算高的。2016年，世界前十的CRO企业中有4家研发费用都为0。对于药明康德来说，可能出现的研发投入有三类：1、公司为提升自身研发能力而产生的费用；2、已经投入研发的订单客户要求退款；3、公司自行保有的研发项目。其中比较值得注意的是第三点。
从年报数据来看，药明康德2018年各类业务综合毛利率仅为39.45%，而2017年中A股药企中毛利率超过80%的至少有5家，其中大部分的研发能力都无法与药明康德媲美。拥有如此牛逼的技术，药明康德为何能甘心做药企的“帮工”，而不是自己成为制药售药的“超级英雄”？
因为，对于CRO企业来说，自主研发和客户服务如同“鱼”与“熊掌”不可兼得。如果一家奢侈品工厂兼职做起了自有品牌产品销售，那我们通常会称其为“原单A货”。如果“代工厂”的产品会与客户产生直接竞争关系，有哪家药企放心把技术含量极高的药物研发工作交托其手呢？
在药明康德年报中，有多处提及公司致力于打造一个开放式的赋能平台，提高新药研发效率。但也不难看出，药明康德对于自主研发新药并非毫不动心：公司在研发费用说明中提到了新产品项目研发；且在报告期内，公司投资了包括UnityBiotechnology,Inc.、华领医药在内的多家有在研发项目的新药公司。如药明康德果真有踏足自主研发之意，这想法的落实必将为其CRO业务带来致命的打击。
制药公司融资研发药物要等待未知的成果，耗费4、5年没有实际产出也是常事；与此相比，药明康德只要保有其研发团队实力，源源不断的订单就能带来稳定的收入，风险更低。正如一个故事里描述的那样，“如果有一座金矿，你要做的不是去挖矿，而是在山脚下卖工服、铁锹。”
但比起雇佣兵那样的“群演”，独自屠龙的英雄总是显得更为光鲜亮丽，研发实力雄厚的药明康德未来将往何方？
（草媒公社成员自媒体,原创内容转载引用请注明出处！）