旺旺财经
更新时间：2024-05-06点击：409
微信公众号：梧桐树下V（wutongshuxiabwt）
文/石兰干
深圳科安达电子科技股份有限公司中小板IPO即将上会审核。公司主要围绕轨道交通领域提供产品、服务和系统解决方案。目前公司的产品主要有轨道交通信号计轴系统、铁路站场综合防雷系统、信号监测防雷分线柜。2015 年 4 月 1 日，公司股票挂牌新三板，证券简称：科安达，证券代码：832188。公司股票自 2018 年 10 月 9日起暂停在新三板的交易。
单位：万元
一、核心原材料由德国一家公司供应，是否存在重大依赖?
轨道交通信号计轴系统是公司核心产品。计轴即计算列车的车轴（轮）数量，计轴系统是一种通过采集轮轴信息，采用数字计数智能判断来检查区间线路、站内股道、道岔、平面交叉口区段占用或空闲状态的安全设备。
2016年、2017年、2018年及2019年上半年，公司销售计轴系统的收入分别为12019万元、15815万元、19619万元及11365万元，占当期公司总收入的比例分别为68.73%、67.19%、73.01%及78.47%，占比呈现总体上升趋势。可以说，计轴系统能否顺利生产，关系到公司的生死存亡。
而公司计轴系统所需的原材料“车轮传感器、计轴板、放大板、输出板等”主要来自于德国 Pintsch Tiefenbach，2016-2018 年和 2019 年 1-6 月公司向 Pintsch Tiefenbach 采购的金额占公司采购总金额的比重分别为 58.36%、57.38%、74.47%和 59.77%。
从上述表格可以看出，Pintsch Tiefenbach供应的原材料是科安达公司最主要的甚至占绝对主导地位的原材料。这个原材料能否保障供应关系到公司核心产品计轴系统能否顺利生产。
从招股书披露的公司前10大供应商基本情况及采购内容来看，Pintsch Tiefenbach向公司销售“车轮传感器、计轴板、放大板、输出板”，而没有其他一家供应商向公司销售这些原材料。因此，可以判断Pintsch Tiefenbach是科安达“车轮传感器、计轴板、放大板、输出板”的独家供应商。
如此核心的原材料供应商只有一家，应该说科安达对这家德国企业Pintsch Tiefenbach存在重大依赖。
虽然招股书披露“Pintsch Tiefenbach供应的原材料具有其他替代来源”，但没有披露国内外还有哪些公司能够供应计轴系统的主要原材料。如果Pintsch Tiefenbach因某种原因对公司断供了，科安达公司会停摆吗?
国内外大公司从分散采购风险的角度出发，对一种重要的原材料，只要有可能，起码找两家供应商供货，才能提高原材料供应的安全度。这几乎是商业惯例。为什么科安达只向一家公司采购如此重要的原材料?
招股书第167-169页详细介绍了科安达与Pintsch Tiefenbach的合作历史。公司宣称2015 年以来公司已全面掌握计轴系统的核心技术，公司与 Pintsch Tiefenbach 的合作关系完全是零部件购销关系。但仍然没有回答这个核心问题：公司对Pintsch Tiefenbach是否存在零部件重大依赖。
二、2019年6月末应收账款占营收比例高达187%
2016年末、2017年末、2018年末及2019年6月末，公司应收账款净额分别为 13629.74 万元、16518.56 万元、24861.58 万元和 27083.42 万元，占当期营业收入的比例分别为 77.78%、70.17%、92.49%和 186.99%。
单位：万元
三、信用期外应收账款比例较高
公司应收账款中，信用期外金额总额还比较高，2016年末、2017年末、2018年末及2019年6月末，公司信用期外的应收账款余额分别为2147万元、2787万元、3792万元及4690万元，占应收账款余额的比例分别为14.08%、15.13%、13.76%及15.49%。
四、2018年经营活动现金流量净额只有782万元，赊销冲业绩?
经营活动产生的现金流量净额代表净利润的含金量，科安达公司2015年、2016年、2017年、2018年及2019年上半年取得的经营活动产生的现金流量净额分别为2980万元、2026万元、5390万元、782万元及3677万元，占同期扣非归母净利润的比例分别为71.24%、37.37%、70.00%、8.39%及75.80%。
单位：万元
可以说，科安达公司经营现金流净额与净利润的比例没有规律，最高时达到75.80%、最低是2018年，只有8.39%，没有规律可循。特别是2018年，扣非归母净利润在9321万元的情况下，经营活动产生的现金流量净额只有782万元，极不正常。
2018年应收账款净额占营业收入的比例大幅上升到92.49%，经营活动产生的现金流量净额又只有782万元，这两个数据一综合，我们完全可以猜测，2018年作为报告期最近一年，公司为了冲营收、冲利润，采用了比较激进的放宽信用期或赊账销售方式。