国信证券发布凯撒旅游的研报指出，1）海航旅游被动减持1.55%，公司第一大股东由海航系变更为原创始人陈小兵系，未来人事换届完成后，预计原创始人有望成为公司新的实际控制人；2）预计未来伴随人事及实控人变更落定，前期海航系带来的估值制约因素有望缓解，公司有望全面聚焦出境游主业谋发展。3）考虑短期宏观经济因素以及由此带来的行业竞争加剧，成本费用上升等影响，暂时下调公司19-21年EPS0.29/0.36/0.44元（此前为0.36/0.42/0.50元），对应估值26/21/17倍。公司第一大股东由海航系变更为原创始人，未来实控人变更预计也日趋明朗，近几年公司估值制约因素有望明显缓解，公司有望全面聚焦出境游主业积极谋发展，新阶段伊始。与此同时，公司作为出境游行业全产业链龙头，明年有望直接受益于日本游爆发，中线试水免税店有望带来成长新看点，长看目的地深化和零售端扩张以及国人出境游渗透率的持续提升，短期虑及宏观经济、汇率及出境游行业情况，暂时维持“增持”评级。

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