旺旺财经
更新时间：2024-05-21点击：447
近期公司披露2019三季报：收入、归母、扣非17.21亿、1.68亿、1.63亿，同比+30.56%、+40.52%、+40.42%；
对应2019Q3：收入、归母、扣非5.32亿、0.40亿、0.37亿，同比+33.11%、+14.75%、+18.15%；收入业绩符合预期。
一、收入分析：产品和渠道持续扩张
公司三季报收入17.21亿元，同比+30.56%，保持了今年各报告期30%的收入增长趋势。受益于产品类型的拓展和线上渠道持续扩张，公司收入规模进一步扩大化。
结合2018年公司收入各季度占比，第四季度收入最高是为旺季，第三季度最低是为淡季，然而2019年第三季度的收入与第二季度基本持平，“淡季不淡”，可归功于公司加大品牌的建设和投入力度、促销活动的增加，促进了收入端的增长
二、盈利分析：
毛利率方面，前三季度整体毛利率35.29%，同比+2.09pct,Q3单季度毛利率33.68%，与去年同期相比持平。公司长期以来毛利率持续稳定在33%以上的水平，保持行业内领先地位。
费用率方面，前三季度期间费用率21.75%，同比+1.98pct。销售费用率15.32%，同比+2.12pct，增长动力来自于上市后对品牌宣传力度的增大；管理费用率（ 含研发） 6.43%，同比+0.13pct，费用管控增强；2019年三季度研发费用率相比去年同期+0.5%,研发费用涨幅为58.89%，源于对新产品研发力度加大所致。
净利率方面，前三季度净利率9.74%，同比+0.69pct；第三季度净利率为7.49%，相比去年同期-1.2pct，下降原因系临近“电商节”，品牌宣传力度加大情况下，销售费用率由去年的11.85%增至16.89%。
三、现金流分析
公司三季报显示存货4.12亿，同比+31.60%；应收款0.91亿，同比+33.19%；应付款2.06亿，同比-3.36pct。经营活动产生的现金流量净额由1.01亿升至1.08亿，同比+6.08pct。整体呈规模扩增、运营能力改善的现状。
由于年末属于电商旺季，小熊线上渠道占比高达90%，因此存货比例上升是为即将到来的电商节囤货储备，同时应收账款的增长与营收同比例、应付账款的下降，证明公司运营规模的持续扩大，财务状况良好。
四、未来展望：从研发协同到供应链整合，空间可期
小熊公司能在格局集中的小家电市场脱颖而出，与三大因素有关：（1）物质水平提高导致小家电市场个性化需求的爆发；（2）迎合电商渠道的爆发式增长的趋势；（3）公司长期注重产品的研发、制造能力的建设。
小熊未来发展主要从两方面入手：第一，进一步挖掘市场潜在需求，扩充自身在西式厨电和家庭小家电领域的产品线，保持客户的新鲜感，同时巩固旧品类市场份额的提升；第二，加快线下渠道拓展，根据线上、线下市场不同特点展示产品。一言以蔽之，公司试图通过提高品牌力、产品力、供应链制造能力和渠道能力等四个方面，继续维持企业高速增长。
四、投资建议
本文预计19-21年收入分别为25.49亿元、31.42亿元和37.82亿元，归母净利润为2.33亿元、2.89亿元和3.57亿元。
风险提示：新品不及预期风险、行业竞争加剧风险、原料成本上升风险
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