2019年业绩符合预期。收入同比下降11.9%，按固定汇率计同比下降11.1%，公司的整体同店销售和同店毛利分别同比下滑10.1%和11.1%。整体毛利率同比小幅下滑0.3个百分点至58.7%。净利润同比下跌52.1%至2.30亿港元。末期股息为每股0.044港元，全年派息比率为100.0%。

分别下调2020年和2021年每股盈利预测45.8%和22.7%至0.117港元和0.186港元。基于更具挑战性的业务环境，我们分别下调2020年和2021年收入预测9.1%和10.2%。我们还分别下调2020年和2021年毛利率预测0.9个百分点和1.2个百分点至58.4%和58.2%，但我们预期2020-2022年费用控制将会做的更好。

削减目标价至1.68港元并维持“中性”评级。由于全球市场的经营环境恶化，公司2020年展望不佳。然而，我们预期公司仍将在接下来几年中维持较高派息比率，这使其股息回报率非常具有吸引力。我们的新目标价分别相当于14.4倍、9.0倍和6.6倍2020年、2021年和2022年市盈率，以及9.8%的上升空间。因此我们维持“中性”评级。

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