旺旺财经
更新时间：2024-01-09点击：945
在市场中不同行业，不同企业的质量有较大差别，这也会表现在估值上面。比如贵州茅台和万科A两者2018年净利润都差不多是340亿左右，但是现在市值的差距远大于利润的差距，茅台市值1.2万亿，万科只有3400亿。但是市场也不就是对的，市场有时会过于看重某些方面和忽视另一些方面，我们还是要独立判断企业的价值，再来与市场先生对比。总的来说，有五大因子影响企业的估值，我们来具体看下：
1，盈利能力，判断企业盈利能力的指标通常是净资产收益率ROE，和净利润率（净利润除以总销售额）。我们以ROE作为主要指标，当然高ROE企业可以给予高估值，高ROE和高成长通常会同时出现，这就给企业高估值提供了理由，茅台现在ROE是35%左右，万科是20%左右，而市场平均水平是10%左右。但ROE并不是一成不变的，而是波动的，呈均值回归状况，通过统计五组不同水平ROE公司五年后的ROE变化得出下图
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图中显示高ROE和低ROE组别都趋向均值10%左右水平回归。所以，以当前高ROE给予高估值不一定合理，一旦ROE下降，成长下降，均值回归。带来的就是估值杀和股价大幅下跌。
2，利润稳定性，长期稳定的利润的企业质量肯定更好，我们用过去10年的利润走势来衡量，利润没有出现下降或者只有1次下降的，长期稳健增长的企业就是100%稳定，有过两次或以上利润下降和有亏损记录的企业就是不太稳定的，具有很强周期的企业。稳定的企业我们给予较高估值，而不稳定的企业无法判断，估值要有所折让。
3，财务稳健性和资本结构。这条指标关注企业的负债情况，相对于有大量负债的企业，无负债和少负债的企业确实更值得投资（相同估值条件）。但是负债对于有些企业不一定就不好，比如金融，地产行业本身就是经营杠杆的行业，只要稳健经营就很好。还有一些企业（淡旺季）季节性的利用贷款也是非常合理的。我们要对负债的合理性和稳健性加以判断。比如茅台无负债很好，但是万科有负债也不错（只要稳健经营）。
4，成长性，这一条指标关注企业利润的复合成长性，当然具有更高成长性的企业应该给予较高估值，市场会偏向给予目前高成长（兴旺的企业）给予高估值，但是我们要牢记，任何成长都不是永远可持续的，成长最大的敌人有三个：规模变大边际效益递减，竞争冲击，政策制度的限制。当市场给予成长股高估值的时候要提高警惕，而不是不假思索的接受。
5，分红率和分红历史。这条关注企业的分红指标，比如赚1元钱派多少股息，市场平均是30%的派息率，就是赚1元派0.3元股息。如果一个企业派息是60%当然可以提高估值，因为分到手里的一元钱会比在公司账面上的1元钱产生更高的市场价值。分红历史很好的公司应该比分红历史较短的企业有更高的估值。
现在我们利用这五大品质因子来给企业估值，我们给这五大因子各20%的权重，参考企业历史财务数据与上证50指数整体对比来判断，计算出企业的品质系数，最后算出企业相对上证50指数的估值系数。
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上图根据企业各指标与上证50指数指标对比来计算出估值系数，万科估值系数为1,63，意思是如果上证50为10PE，那么万科按品质应该是16.3PE，而茅台应该是21.5PE。目前上证50正好10PE左右，我们可以看到市场的估值与我们计算出来的估值有较大差别，目前万科大概10PE不到，而茅台超过30PE。这里面的差距只能用市场偏好和前景预期来解释了，市场偏好消费股，而对于地产股不看好，但这两个行业未来的前景是不是就是和市场偏好的一样还很难说，市场很多时候并不正确，但根据历史财务数据来看，这两个企业的估值不应该有那么大差别。当然还有一些公司的估值和我们计算的大致相当，比如中国平安估值系数1.6，静态市盈率15PE，招商银行系数1.4，目前市盈率12PE左右。这种估值方法较为全面的考虑影响估值的五大品质因子，是一种比较科学的方法。（作者：价值联盟）