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更新时间：2024-07-23点击：966
特别声明
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上周组合
本周组合
投资要点
1. 光大银行（601818.SH）
（1）被忽视的零售第二梯队银行。
a）零售贷款占比超过40%，仅次于招行、平安，零售贷款结构中消费类信贷占比又接近一半，未来公司信贷资源投放仍持续向信用卡和消费贷款倾斜；
b）信用卡无论是总量指标还是卡均指标都处于股份行中上的水平，银行卡手续费占公司营收达到25%，并使得公司手续费收入占比位居股份行第一；
c）公司是国内银行理财业务的先行者，理财综合能力排名居前，资管新规及理财子公司新规出台后，理财梯队又将重新洗牌，公司有望重新脱颖而出。私人银行客户数达3.2万人，位列上市股份行第二，虽然起步晚、AUM相对不高，但客户基础增长迅速。
（2）平台思维发展金融科技，理念超前。光大银行早年着力打造的一扇门（直销银行）、两朵云（云缴费、云支付），都是秉承开放平台的理念，目前云缴费在业内已经率先达到了独角兽的标准。云缴费2018年交易金额估计超过2000亿，贡献2个亿左右的中收，还与云支付带来过千亿的低成本核心存款。
（3）积极变化仍将延续，基本面步入改善期。
a）息差和非息趋势好于同业，2019年营收增长仍将高于行业平均；
b）资本充足率在股份行中居前，不会成为规模增长的束缚；
c）1H18逾期不良剪刀差解决，不再背负资产质量历史包袱。
（4）高股息率提供安全边际，基本面改善提供向上弹性。按照30%的分红率，公司2019年股息率达到5.6%，位居股份行之首，目前股价对应0.61x2019PB，具备足够的安全边际。同时公司基本面已进入改善通道，无论是收入增速还是利润增速表现均有望好于行业平均。
2. 风华高科（000636.SZ）
（1）被动元器件供应紧俏，业绩增速维持高位。公司2018年前三季度营收与盈利大幅增长主要受益于全球元器件供应紧张局面持续，MLCC价格维持高位。3Q2018公司分别实现营收/扣非归母净利润14.30/4.64亿，分别同比+74.64%/ +586.44%。展望未来，随着前期投资成效逐步释放以及产品结构持续优化，公司有望保持稳定增长。
（2）产品涨价大幅改善盈利状况，回款增加经营现金流充沛。2018年前三季度公司毛利率同比+17.57pcts至41.05%，主要是由于MLCC持续涨价驱动片式电容器业务毛利率大幅增长。受益MLCC供不应求局面，公司报告期内经营活动性现金流净额同比+590.48%，为公司后续持续产能扩张及技术升级提供充足现金流。
（3）元器件缺货局势尚未缓解，价格松动需关注产能落地时点。MLCC价格自2018年初至今平均上涨30%，部分型号产品甚至涨价数倍。受此驱动，村田、国巨等主要厂商纷纷宣布扩产，多数产能预计将于2019年落地。但根据产业调研MLCC价格目前仍保持高位，其原因主要在于：
（a）扩产周期延长：先前MLCC机器设备交期约3个月到6个月，现在设备交期递延至8个月到12个月，使得扩产周期延长。
（b）关键设备短缺：目前产线中关键设备如流延机、编带机短缺。且设备厂产能也多优先供应日系厂商。但日系厂商扩产也主要针对高端产品，一般型号产品产能扩充成难题。
（4）应对MLCC供需失衡趋势，公司扩产项目持续落地。公司自2017年下半年开始持续推动产能扩张，分别投资“新增月产14亿只0201MLCC技改扩产项目”、“MLCC自动化提升技术改造项目”、“新增月产10亿只叠层电感器技改扩产项目”。但受制于产能规模及扩张速度，公司目前MLCC交货量和交货速度仍未能满足市场订单需求。为进一步优化产品结构调增并加速产能规模扩张，公司于8月底决定投资45,320万元实施“新增月产56亿只MLCC技改扩产项目”，新项目建设期为2年。公司预计待该项目达产后，第一年即可实现新增营收3.2亿元，并增厚净利润0.6亿元。
3. 中财科技（002080.SZ）
（1）关注被低估的复合材料龙头。公司的经营前景向好，核心驱动因素为公司主要业务板块的发展趋势整体向好，其中玻璃纤维业务公司具备较好的销量弹性，同时旧产线的技改扩产也将带来可观的成本下降空间；风电叶片业务在2019年风电装机前景较好的前景下公司作为行业龙头有望受益；锂电隔膜业务方面公司即将结束净投入期，生产效率的提升和客户订单的拓展助力公司锂电隔膜业务的边际改善，此外，公司目前估值水平整体处于历史低位。
（2）玻纤业务：销量稳步提升，成本趋势下降。预计2018年玻纤产量增速为8%，预计2018年玻纤产量将达到441万吨，较2017年增加33万吨，认为玻纤行业整体保持稳定增速，对于公司而言，作为行业领先的玻纤企业，公司具备较好的产品结构和生产规模提升空间，2019年销量有望提升，同时生产成本有望伴随公司新产线的投产而继续降低。
（3）风电叶片有望景气向上。随着风电叶片市场需求的增加及大型号叶片工艺技术的改进，公司风电叶片产业2018年三季度环比已经大幅改善，大型叶片制造成本下降，毛利率提升。预计公司2019年风电业务销量有望有所提升，同时叶片制造成本下降的效果还将会延续。
（4）锂电隔膜业务和其他业务有望边际改善。2018年公司锂电隔膜产线整体尚处在投入期，随着后续公司产能释放、生产效率的提升，公司的整体生产成本仍有较大的下降空间；同时，在客户方面，公司积极拓展下游大客户，近期荣获国内领先锂电池企业亿纬锂能“战略合作伙伴”的称号，未来客户拓展方面还有进一步提升的空间。此外，公司气瓶业务、滤料业务、隔板业务等其他业务情况有望边际改善。
4. 今世缘（603369.SH）
（1）全年业绩目标达成，四季度留力。公司2017年Q4定下2018年全年业绩目标35亿元，其中2018年前三季度公司已经实现营收31.63亿元，预计全年达成业绩目标不成问题。同时，公司在完成业绩目标的基础上，四季度留力，按照公司业绩预告，预计2018Q4实现归母净利润0.46亿元-1.36亿元，同比增长-61.67%-13.33%，实现扣非归母净利润0.40亿元-1.28亿元，同比增长-62.62%-19.63%，略低于市场预期，主要是公司清理渠道库存，为2019年做准备所致。
（2）特A+类高增，产品结构持续升级。
（a）分产品看，前三季度，公司特A+类产品收入15.61亿元，同比增长46.61%，特A类收入10.79亿，同比增长27.73%，A类2.51亿元，同比增长23.78%。预计，2018Q4特A+类和特A类产品保持持续高增长势头，公司产品结构进一步优化。
（b）产品结构上，公司主打国缘系列产品，其中四开和对开品质分别对位洋河的梦6和梦3，在价格上有一定的错位优势。草根调研了解到， 2018年公司大单品四开和对开的终端价相比2017年分别有30%-40%和20%-30%的提升。未来公司将加大500元以上的布局，V3进入680元价位，定位高于梦6，V6定价1480，对标梦9。
（c）分区域来看，南京地区18年处于高基数高增速的双高状态，19年增速可能会有一定幅度的下调；盐城预计将会是稳中有升；苏南市场增速也有望增加。
5. 合力泰（002217.SZ）
（1）终端品牌集中度提升，中低端机型竞争激烈，成本控制要求和供应链管理要求提高，一站式供应商迎来成长机会。终端品牌机型和单机型出货量增多对成本控制和供应链管理要求提升，和一站式供应商之间合作关日趋紧密，有望深度绑定。另外，终端品牌的中低端机型转向ODM厂商，为ODM厂商直接供货的供应商有望受益。
（2）大客户收入占比进一步提升，模组业务实现稳定较快增长。公司为触控模组行业龙头，大客户占比提升带来产品结构优化和稳定的大规模订单，预计触控显示业务未来三年有望维持10%左右增速。摄像头模组行业受益于像素提升和双摄、多摄渗透率提升带来的量价齐升，是景气度最高的消费电子细分领域。公司产能扩张迅猛，凭借大客户优势实现产能释放，18-20年收入增速有望分别达到80%、40%和30%。
（3）公司3D玻璃盖板、指纹识别模组和电子纸模组发展良好。亮点纷呈FPC行业前景看好，公司业务技术和产能行业领先，未来三年有望实现高速增长。FPC行业整体保持较快增速，全球产能加速向中国大陆转移，公司在FPC技术和产能方面处于行业领先地位。受股权转让影响，FPC进展可能节奏有所放缓。
（4）材料业务是公司未来转型方向，卡位精准，有望实现爆发。无线充电和EMI材料前景广阔，公司提前在无线充电材料和EMI屏蔽及吸波材料精准卡位，静候行业起飞。预计公司18-20年材料业务收入规模为2亿元、4.8亿元和9.6亿元，毛利率维持在60%左右。
投资顾问：曹婧
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