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【策略】陈龙、卫辛（研究助理）：北上资金净流出，解禁压力回升——资金面周观察-20190702

【金融科技】戴志锋、陆婕：行业月报（2019年6月）——刷脸支付进入商用时代、智能投研加速发展-20190703

研究分享

►【策略】陈龙、卫辛（研究助理）：北上资金净流出，解禁压力回升——资金面周观察-20190702

金融市场流动性：

货币市场，本周资金面相对宽松，虽然7天资金价格有所回升，但是隔夜、14天资金价格明显回落。债券市场，一级市场，利率债供给减少，需求较好，同业存单发行量明显收缩，净融资大幅回落，期限上仍以3M以内为主。二级市场，本周债市收益率普遍回落，国债10-1Y利差走扩至58bp，国开10-1Y的利差走扩至89bp。

股票市场流动性：

虽然本周融资余额小幅回升，但是整体来看股市流动性还是较上周小幅下滑。具体来说，北上资金从前期大幅净流入转为净流出，全周累计净流出 26亿，产业资本持续净减持37亿，两市日均成交额持续下滑，全月来看，北上资金主要净流入的行业包括食品饮料、医药生物、银行、非银金融、家用电器；净流出行业主要包括休闲服务、公用事业。产业资本净减持的行业主要包括电子、计算机、医药生物，净增持的行业包括商业贸易、纺织服装、钢铁。

海外市场：

本周美元兑人民币中间价均值为6.87，上周均值6.88，6月均值6.88，5月均值6.85。CFETS人民币汇率指数6月28日收于92.7，6月平均93.0，5月平均94.0。美债方面，长短端收益率双双下滑，长端收益率下滑幅度大于短端，国债10-1Y的期限利差收窄至8bp。

风险提示：政策监管超预期的风险。本报告主要是在目前政策环境下对股市流动性的判断，若未来政策监管超预期调整，则对股市流动性可能需要进一步判断分析。

►【金融科技】戴志锋、陆婕：行业月报（2019年6月）——刷脸支付进入商用时代、智能投研加速发展-20190703

支付行业：刷脸支付进入商用时代。（1）支付宝和微信支付大力推广刷脸支付。2019年以来，支付宝和微信支付陆续推出了“蜻蜓”和“青蛙”刷脸支付设备，并开始执行相应的B端奖励政策和C端优惠活动，加大推广力度。（2）刷脸支付需要综合运用多种技术手段，其成本明显高于目前主流的扫码支付。（3）刷脸支付对于C端用户来说，支付体验更好。推广刷脸支付对于支付宝来说有利于在线下消费场景收复失地，继续推进阿里的商业零售生态圈战略。（4）整个支付行业都会快速跟进，包括上游的设备厂商、下游的收单服务机构及其他同业竞争者。短期内，刷脸支付将主要布局在大中型商超，与扫码支付共存，推广速度预计会慢于扫码支付。

数字货币：Facebook发布Libra数字货币白皮书。（1）Libra的目标是建立一套简单的全球货币和金融基础设施，为数十亿人服务。其本质是一个无国界的全球支付系统，使用户能方便、快捷、安全、便宜地实现跨境支付，具有联盟链和稳定币的特征。（2）布局支付对于 Facebook具有必要性。除了广告收入，打通支付是实现流量变现的第一步，只有掌握支付才能打通交易闭环。目前 Facebook存在收入来源单一、月活客户分散的问题，亟需跨境支付来打通生态体系。（3）全球数字货币之路道阻且长。主要包括对主权货币体系产生挑战的监管问题和联盟链的共识问题。

智能投研：底层技术加快应用，顺应资产管理行业发展趋势。（1）智能投研通过人工智能技术拓宽投资信息来源，提高获取信息的及时性，减少基础数据处理的工作量，通过自动化的数据分析，为投资决策提供参考，从而提高投资研究的效率。（2）大部分独立的智能投研公司主要在数据的处理环节。最终与投资交易直接挂钩的智能投研由投资机构自己搭建为主，同时会采购外部第三方的数据和服务，在内部进行整合。（3）在智能投研中主要应用的人工智能技术包括图像识别、自然语言处理、情感分析、知识图谱等。就现阶段来看，人工智能在有明确边界、规则和目标的场景中，效果更明显。（4）顺应资产管理行业精细化的发展趋势，资产管理机构在数据及技术方面的投入增速大于资产管理规模的增速。

风险提示：宏观经济下行、金融监管趋严、金融科技发展不及预期

分化——已经势不可挡

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