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更新时间：2024-08-10点击：997
今年，中国资本市场变化很大，用一句话可以描述为“对内改革，对外开放”。
昨日晚间，A股再次迎来重磅利好，外汇局放了一个大招，公布了关于取消合格境外投资者（QFII/RQFII）投资额度限制的重大信息，金融市场对外开放更进一步。
重大利好下，有媒体甚至称万亿资金即将入场驰援A股，但最终三大指数均下跌报收，这则信息究竟该如何解读呢？
三大限制全取消
昨日晚间，国家外汇管理局新闻发言人、总经济师王春英答记者问的内容可以整理为如下三点：
一、取消QFII和RQFII投资总额度；
二、取消单家境外机构投资者额度备案和审批（此次宣布放松前，目前，单个合格投资者的基础投资额度不超过50亿美元，超过额度需要另行审批）；
三、取消RQFII试点国家和地区限制（此前由人民银行报国务院批准）。
具体如下：
在了解此次取消额度限制意义前，我们需要理清两个概念：QFII和RQFII是什么？
QFII是合格的境外机构投资者，在经过证监会的审核之后，境外机构投资者可以在外管局允许的额度内将外汇换成人民币进行境内投资；而RQFII则是人民币境外机构投资者用人民币进行境内投资的制度，R代表人民币的意思，与QFII的区别就是使用的货币的区别。
此前，合格境外投资者（含QFII和RQFII）制度的监管框架是：中国人民银行主要负责RQFII试点国家和地区的推广，中国证监会主要负责QFII/RQFII资格准入和投资管理，国家外汇管理局主要负责QFII/RQFII的投资额度和汇兑管理。
2002年11月5日，我国正式出台《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》，当时的额度为额度是40亿美元。
此时，A股仍在漫长的下跌过程中，这则消息发布后，沪指连续两天拉出阳线，如下所示：
此后，QFII多次扩容，其中最近的一次为2019年1月14日，QFII额度从1500亿美元变为3000亿美元，QFII额度变化主要情况如下所示：
RQFII在2011年开始实施，此前规定由人民银行报国务院批准后确定RQFII试点国家和地区及总额度，试点国家和地区的机构投资者在经中国证监会批准资格后，在国家外汇管理局批准的额度内，汇入人民币资金，委托境内商业银行作为托管人托管资产，委托境内证券公司办理在境内的证券交易活动。
数据显示，截至2019年8月末，RQFII制度从中国香港扩大到20个国家和地区，投资总额度为19900亿元人民币，共计222家RQFII机构获批6933.02亿元人民币投资额度。在此次取消RQFII试点国家和地区限制前，中国香港的获批额度共计3450.17亿元，长期保持首位。
取消额度限制真是画饼？从台湾地区分析此后市场表现
从今天市场表现来看，股民似乎并不买单，取消额度限制看起来更像是画了一个大饼。
根据国家外汇管理局的数据：截至2019年8月末，292家投资机构合计获得1113.76亿美元QFII额度，3000亿美元额度并没有用满，取消额度限制，看起来更像是望梅止渴。
从机构投资者情况来看，大部分金融机构在A股申请的额度都没有怎么变化，排在最上面的瑞士银行，最近一次申请也是2016年11月，后面再也没变过。
数据显示，2016年5月30日，QFII机构的数量是273亿，总额度是810.98亿，到了19年8月30日，机构的数量是292亿，总额度是1113.76亿，变化程度并不算很大。
股民们抱有谨慎态度，A股出现高开低走态势也就可以想见了。
那么取消额度限制后
究竟该怎么解读呢？
事实上，在沪港通、深港通开放后，QFll一度受到了冷落。表面上看QFIl的总额度没用完，但实际上每一家机构需要额度的时候都是需要单独申请，一些需求大的客户可能额度早已用完，而沪港通和深港通不需要这种申请。合格境外投资者投资额度的放开，将提升境外投资者参与境内金融市场的便利性。
这里我们可以选台湾地区的股市表现作为参考。
1991年，也是中国A股市场的元年，运行多年的中国台湾市场开始实行所谓的QFII制度，即允许合格的海外投资者有序地进入该市场，当时的台股由于各种政治、经济因素影响暴跌，台湾加权指数从12682点跌至2485点，跌幅高达80%。
五年后，1996年国际指数公司MSCI首次将中国台湾部分纳入其新兴市场指数。
之后台湾市场继续加大开放，QFII额度不断扩容，2003年台湾当局废除了历时12年之久的QFII机制，取消了包括最高投资额度30亿美元的规定、投资核准后要在两年内汇入资金的限制、资格申请条件中对资产规模的限制等多项制约。
两年之后，MSCI将中国台湾全额纳入新兴市场指数。
如下为台湾股市开放程度与MSCI纳入情况：
牛牛金融研究中心对1991年以来的台湾股市表现整理如下所示:
台湾证券市场外资投资政策的历次放开均带来了市场行情的改观，1996年开放国外一般投资人后，市场前期下跌行情再次出现改善，短期即取得了39.81%的涨幅；9月台股以50%权重首次纳入MSCI后市场再次加快向上，区间涨幅达38.05%。1999年到2003年的相关开放政策也同样带来了市场的短中期上涨行情。
从统计数据来看，从1991年放开QFII开始，台湾地区股市的外资持股比例从个位数百分比上升到了今天的40%。机构化投资者主导情况下，使得即使经历了2008年全球金融危机等灾难性打击，MSCI台湾指数由2005年底至今（2019年8月30日）翻了近2.5倍。更重要的是，中国台湾股市自2005年也走出了逾20年区间震荡的阴影，成为相对低波动率、长期缓慢上升的市场。
可以说与以往提升额度不同的是，这次取消额度及地区限制是一种更高程度的金融开放，目前MSCI纳入A股比例为20%，瑞银预测如果未来A股被100%纳入MSCI，瑞银预计资金流入将达到3700亿-4400亿美元。
不仅如此，韩国股票指数纳入MSCI后的表现也能为我们提供参考。
从1992年起，韩国股票市场纳入MSCI一共经历了三个阶段，历时超过6年，纳入因子逐步提升至100%：第一阶段，1992年1月7日，韩国股市首次按照20%的比例纳MSCI指数；第二阶段，1996年9月3日，韩国股市纳入MSCI的比例由20%提升到50%；第三阶段，1998年9月1日，韩国股市完全纳入MSCI指数。
目前来看，仅从北上资金的视角来看，从年初以来已净买入A股超1500亿元，月成交额占两市交易总额的占比可高达近9%。但另一方面，对比部分海外资本市场的对外开放程度，外资在A股的持股市值占比仍相对较低，截止6月底，外资总持股市值占流通A股的比重达仅为3.7%左右。
随着QFII额度的彻底放开，A股后续行情应该来说是值得期待的。
外资都喜欢什么华泰、南行、宁波等买入都超百亿元
说完这些，让我们谈谈QFII、RQFII的选股偏好。这里我们仍以韩国和台湾这两个已经完全被MSCI纳入的市场举例。
数据显示，截至2018年底，韩国外资持股比例15.6%，持股市值比例32.3%，其差异代表了外资对大市值股票更为青睐。从行业来看，2018年外资规模最大的三个子行业分别为技术硬件，存储和外围设备、银行、半导体和半导体设备，持股比例最高的三个子行业分别是银行、信息技术技术硬件，存储和外围设备、石油天然气，持股市值占比分别为56.5%、55.5%和48.1%。
韩国2018年底外资持股比例前20的公司中，有7家金融公司、3家汽车公司，信息技术、能源、零售企业各两家。而零售（化妆品连锁）、电子（三星电子）、金融保险（韩国国民银行）、运输设备制造业（现代汽车）等，也是韩国GDP占比靠前的行业。
台湾方面，截至2018年底，外资持股比例前三大的行业为半导体业、其他电子业、电子工业，持股比例分别为51.3%、34.6%和33.0%。
外资对中国台湾半导体、电子行业的偏好非常的持续，在2000年，中国台湾股市纳入MSCI的比例从50%先提升至65%后提升至80%，2005年，中国台湾股市最终完全纳入MSCI期间，外资对中国台湾电子、半导体、通信等行业持股上升15-20%；仅2005年一年，外资对半导体行业的持股比例就上升了10个百分点。
A股方面，陆股通方面，分行业来看，食品饮料、家用电气、医药生物和银行是外资最喜欢的五大行业，如下所示：
从个股来看，中国平安、招商银行和格力电器最受陆股通资金喜爱，如下所示：
从QFII角度来看，截至今年二季度末，QFII持股市值最大的主要有华泰证券、宁波银行、南京银行等，持股市值均超100亿元。