旺旺财经
更新时间：2024-01-13点击：511
本文是兴业证券首席策略分析师王德伦接受《中国证券报》专访的摘选（原文标题：《风险与积极因素并存节后行情预期乐观》，2019年2月2日）
正文内容
市场反弹继续进行，积极因素连续涌现但同时也伴随着商誉风险和业绩爆雷等问题，对于当前市场出现的内外资分歧和节后行情，本期邀请兴业证券首席策略分析师王德伦进行分析。
风险与积极因素并存
中国证券报：1月份A股出现探底回升走势，在最后几个交易日躁动行情出现新的变化，业绩变脸、商誉风险发酵，从目前来看，影响市场的各种因素有哪些？应该如何看待？
王德伦：截至1月25日，万得全A实现4.89%涨幅，“旺春行情”得到完美演绎。当前市场出现了一些变化：第一，上证综指从2455点，收于2600点上方，短期内市场缺乏更大向上空间；第二，业绩预告信息逐渐被消化；第三，临近春节，投资者持币过节意愿增强。
尽管当前市场比较担心上述三个变化，但是“旺春行情”并未结束，春节之后仍会持续。“旺春行情”的核心驱动因素是风险偏好逐渐提升。具体来看，基建投资、减税降费和刺激消费等财政政策预期会持续释放利好，银行获批发行永续债、央行创设“CBS”等表明货币流动性后续会越来越宽松，以及外资持续流入A股带来增量资金等因素对市场风险偏好的提升构成了“旺春行情”的主要逻辑。
内外资分歧仍存
中国证券报：从资金面来看，1月份以来北上资金连续净流入，仍是市场增量资金的主要来源，而内地机构资金并未出现同步做多，两融余额连续下降，造成这种差异的原因是什么？北上资金是否还将继续净流入？
王德伦：2019年风险偏好提升，市场流动性改善对市场风格有直接影响。预期随着经济下行压力加大，2019年经济基本面类似于2012年，企业盈利对指数的贡献将弱于2018年，甚至不排除负贡献。但是估值提升将会是2019年市场涨幅的主要贡献因素，这主要来自两个方面：一是风险偏好的阶段性提升；二是资金面上流动性环境改善，机构化博弈趋势增强。从大小盘风格演绎来看，2019年可能仍然没有明显持续占优的风格板块，大盘蓝筹和中小盘个股都有机会。中小盘个股中，估值性价比合理的、具有竞争壁垒的创新龙头目前可以适当布局，作为明年搏弹性受益的主要来源。大盘蓝筹股中，具有高分红特点、有望受到政策托底，同时机构配比相对较低的龙头股，可以作为长期底仓进行配置。
中国证券报：四季度以来，政策托底力量不断释放，哪些领域更具机会，有望率先爆发？
王德伦：造成这种差异的原因体现在两个方面：第一，内地机构和外资在投资视野上有明显差异。外资投资视野相对更加宽阔，基于国别比较来寻找资产配置机会，但内地机构更看重短期博弈机会。对于外资而言，A股市场在扩大对外开放过程中有更高的风险收益性价比。但是对于内地机构来说，其投资视野明显更为狭窄，尚且不熟练使用国际化投资策略来对冲风险；第二，内地机构和外资在投资策略上有明显差异，内资机构偏好短期博弈策略，外资重视较长期价值投资机会。内地机构对政策变化更加敏感，搏反弹思维相对较重，持仓标的更多样化，避险需求相对更强。相反外资机构秉持长期投资理念，谨慎选择高安全边际标的，有更大动力做多。因此基于上述两个原因，就出现了外资和内地机构在当前市场资金面上出现的明显差异。
从较为长期角度来看，北上资金会继续净流入。2019年，MSCI和FTSE两大指数如果审核，将为A股带来570亿美元净流入。
节后行情预期乐观
中国证券报：即将进入节后行情，对于节后行情应如何看待？具体该如何布局？
王德伦：耐心等待业绩“雷”利空出尽，节后布局思路关注“四大金刚”（大房企、大券商、大创新和大基建）和战略性关注促消费相关的汽车和家电等行业。
具体来看，第一，受益于一城一策政策边际放松，房地产基本面改善预期逐渐增强。第二，股权质押纾困基金缓解券商对不良资产的担忧，再融资、并购重组放开以及科创板和注册制试点快速推进，券商业务空间扩大，有望迎来估值与基本面双升。第三，科创板按预期推进，以“科技基建”（5G、工业互联网、物联网等）为代表的大创新板块具有较好机会。第四，地方政府专项债提前发行以及稳定总需求政策出台带动大基建有较为明确的投资机会。第五，1月中旬商务部表示深入实施消费升级行动计划，推动“工业品下乡、农产品进城，汽车家电是大头”、“电子商务进农村”等内容。从政策催化的角度看，战略性关注促消费相关的汽车和家电投资机会。
文章来源：中国证券报
证券研究报告：《重构创新大时代——2019年度A股市场投资策略(兴证策略王德伦团队20181210)》
对外发布时间：2018年12月10日
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