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更新时间：2024-01-16点击：905
文：韩其成/陈笑
导读：
国君建筑韩其成团队认为：融资改善+政策支持将推动基建延续上行趋势，公司为河南民营基建设计龙头受益基建反弹及省内公路/市政建设热潮，且全产业链坚实推进，看好未来业绩高增长趋势。
摘要：
1、维持增持。公司作为区域龙头将受益基建反弹及省内基建/市政建设热潮，我们维持预测公司2018/19/20年EPS为2.21/3.02/3.92元，增速31/37/30%；维持目标价49.6元，对应2019/20年16.4/12.7倍PE，增持。
2、看好高增长逻辑一：基建将延续上行趋势，公司为河南设计龙头将受益。1)据21世纪经济报，地方融资平台发债限制有所放松，利好基建推进；2)融资企稳+政策支持推动基建反弹，我们预测未来2年国内公路/铁路/市政(轨交+管廊)投资约7.4-11.8万亿；公司加强属地化布局(省外业务目前20%未来或提至40%以上)，且受益雄安建设；2)河南政策催化+基建/市政空间较高，公司为区域设计龙头，盈利强/负债低/0质押且具资质/技术/凝聚力/人均创净等优势将受益：①省拟发行274亿元地方债用于交通等项目②省内高速密度较低/十三五末要求高速通车7800km目前缺口80%且规划或仍上修③省内路桥密度较一线省市差距较大且催化多。
3、看好高增长逻辑二：河南财政较强+债务较低奠定基建建设的财政根基。1)河南财政较强：GDP总量多年位居第5/2018年GDP增速7.6%高于全国6.6%+一般公共预算收入增速10.5%高于全国6.2%；2)河南债务水平较低(2017地方债务比GDP12.5%第29+债务率163%第23)，且中央2019转移支付获1184亿第二、均衡性支付973亿元第一。
4、看好高增长逻辑三：全产业链布局坚实推进。1)收购省煤炭院增强地下轨交等实力且标的2019年全部并表增厚业绩(2019-20年承诺扣非净利≥0.32/0.42亿)；2)中央定调不得拖欠民企账款+支持民企发展，我们预计公司现金流将好转；3)公司2019/20年预测PE仅12.0/9.3倍明显低估，2019年至今涨幅仅16%低于沪深300的28%明显滞涨。
5、核心风险：应收账款风险、订单执行情况低于预期等。
(11)12月18日：
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